资金|监管严打资金套利，6月结构性存款大降超万亿( 二 )
结构性存款的下降一定程度上反映了企业套利空间的收缩 ， 这在票据融资的规模变化上也有体现 ， 6月票据融资规模下降2104亿元 ， 为2018年4月以来首次减少 ， 环比大幅少增3690亿元 。 在不少业内人士看来 ， 这主要与监管打击企业“票据贴现—购买结构性存款”套利行为有关 。
不过 ， 普兰金服副总裁周海滨对第一财经表示 ， 除了监管严控外 ， 票据行业某种程度上属于逆周期行业 ， 6月份经济已经出现明显复苏 ， 因此票据规模增速有所下降也算正常 。
利于银行降低负债成本
不仅仅是规模的下降 ， 近来结构性存款收益率也有下跌 。 据融360大数据研究院不完全数据（主要监测国有银行、股份制银行、外资银行） ， 6月结构性存款发行量为559只 ， 其中 ， 人民币结构性存款平均期限为147天 ， 平均预期最高收益率为3.93% ， 环比下降61BP（基点） ， 国有银行结构性存款的平均预期最高收益率低于股份制银行 。 整体而言 ， 结构性存款到期收益率呈小幅下降趋势 。
结构性存款收益率的下降也将利于银行降低负债成本 ， 进一步压缩套利空间 。 从组成上来看 ， 结构性存款收益主要包括两部分 ， 一是存款产生的固定收益 ， 二是与标的资产价格波动挂钩的投资收益 。
此前 ， “假结构性”产品就借着未嵌入金融衍生品 ， 或者是设置可100%触发高收益的条件 ， 再或是提供了较高的保底收益率 ， 从而让投资者拿到高收益 ， 实为高息揽储 。
光大证券固定收益首席分析师张旭对采访人员称 ， 过去几年 ， 结构性存款被部分银行视为吸收一般性存款、缓解负债压力的工具 。 但从银行业的角度说 ， 结构性存款并不会增加一般性存款的总量 ， 仅仅是将传统存款转变为了结构性存款 ， 即将A银行的存款吸引至了B银行 。
华创证券固收首席分析师周冠南也表示 ， 结构性存款的压降并不一定造成（存款）总量减少 ， 更多会造成存款在银行体系内的转移 。
“在这个过程中 ， 银行的负债成本会提高 。 一方面 ， 结构性存款本身的利率高于一般性存款 ， 增加银行的负债成本；另一方面 ， 结构性存款与其余负债工具之间的比价效应会拉高后者的利率 ， 进一步提高银行成本 。 ”张旭说 。
近期在息差收窄的背景下 ， 不少银行正加紧负债成本管理 。 特别是对于中小行而言 ， “当前由于缺少客户与存款 ， 再加上主动负债渠道相对较窄 ， 在利率改革深化与金融脱媒的背景下 ， 中小行相对大行在竞争中处于劣势地位 ， 负债压力较大 。 ”周茂华对采访人员说 。
不过 ， 周冠南还提及 ， 结构性存款仅是约束“高息揽储”的一环 ， 是压降企业投资收益约束套利行为的手段之一 ， 更重要的是规范银行的存款利率定价机制以约束高息揽储行为 。
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