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股票|高伟达的并购“依赖症”( 二 )


值得注意的是 ， 高伟达近几年的利润全部是收购而来 。
2016-2019年 ， 坚果技术为公司带来的净利润分别为1139万元、1821万元、2395万元、3115万元 ， 上海睿民的净利润分别为512万元、2935万元、3534万元、4660万元；尚河科技2016-2018年的净利润分别为794万元、1235万元、1526万元 ， 2019年其全部业务被平行划转至喀什迅腾信息科技有限公司（下称“迅腾科技”） ， 迅腾科技2019年净利润为1554万元 。 2017-2019年 ， 快读科技的净利润分别为1722万元、3982万元、5122万元 。
这4家子公司2016-2019年净利润之和分别为2445万元、7713万元、1.14亿元、1.45亿元 ， 占上市公司同期净利润的比例分别为105.80%、226.32%、103.48%、102.45% 。

也就是说 ， 剔除并购标的业绩后 ， 高伟达原有业务在2016-2019年产生的净利润为-134万元、-4305万元、-385万元、-345万元 。 而收购之前 ， 即2012-2015年 ， 公司净利润分别为5267、5324万元、6608万元、4123万元 。
因此 ， 高伟达的利润全部来自于上面4家子公司 ， 而这4家重要子公司均是收购而来 ， 经营原有金融信息服务业务的其他子公司净利润合计为负值 ， 即为亏损状态 。 可见 ， 高伟达的原有业务正逐渐失去盈利能力 。
商誉高悬
为收购上述公司 ， 高伟达共付出了8.5亿元的真金白银 ， 同时形成了较高金额商誉 。 截至2020年一季度末 ， 上市公司商誉账面余额为9.19亿元 ， 占资产总额的比例为37.86% ， 占净资产的比例为71.69% ， 远远超过其他所有资产项科目 。
收购之时各标的交易对方均给出了业绩承诺 。 上海睿民的交易对方承诺 ， 其2016-2018年度扣非归母净利润分别不低于2000万元、2600万元、3380万元 ， 实现金额分别为2084万元、2718万元、3494万元 ， 承诺完成率分别为104.19%、104.55%、103.37% 。
快读科技承诺其2017-2019年度税后净利润分别不低于3000万元、3900万元、5070万元 ， 实现金额分别为3629万元、3982万元、5084万元 ， 承诺完成率分别为120.95%、102.09%、100.27% 。

坚果技术承诺 ， 其2017-2019年度净利润分别不低于1800万元、2340万元、3042万元 ， 实现金额分别为1821万元、2381万元、3070万元 ， 承诺完成率分别为101.19%、101.74%、100.93% ， 皆为精准达标 。
尚河科技承诺 ， 其2016-2018年度税后净利润分别不低于400万元（合并日至年末）、1131万元、1470万元 ， 实现金额分别为794万元、1228万元、1526万元 ， 承诺完成率分别为198.42%、108.54%、103.79% 。
可见 ， 各并购标的均完成了业绩承诺 ， 且在个别年份完成情况远超过承诺值 。 但需要注意的是 ， 除收购当年业绩外 ， 各标的承诺期内其他年份业绩基本属于精准达标 。 并且 ， 高额商誉对公司来说是一颗定时炸弹 ， 一旦业绩不及预期 ， 将有较大的减值风险 。
另外 ， 上市公司在收购公告中指出 ， 快读科技和坚果技术承诺的净利润是指“扣除非经常性损益且扣除研发费用资本化影响后归母净利润” ， 但在业绩承诺实现情况公告及年报中 ， 公司给出的快读科技和坚果技术承诺的净利润和实现值实际上为“扣非归母净利润” 。

2014-2019年 ， 高伟达研发资本化金额为零、1806万元、3682万元、2352万元、753万元、4万元 ， 资本化研发支出占研发投入的比例分别为零、27.49%、46.83%、36.15%、15.66%、0.07%；资本化研发支出占当期净利润的比重分别为零、43.81%、159.34%、69%、6.82%、0.03% ， 可见研发资本化对公司利润产生了较为重要的影响 。
除上述资产外 ， 高伟达投资的其他资产却给其带来了负面影响 。
2015年11月 ， 高伟达以1950万元收购盈行金融信息技术（上海）有限公司15%股权 ， 公司在2018年和2019年分别对其计提了1050万元、900万元的减值准备 。 2017年 ， 高伟达分别投资1500万元、525万元设立中信科技发展有限公司和北京高伟达保科技有限责任公司 ， 2019年向北京数微科技有限公司投资300万元 。 然而 ， 2017-2019年和2020年第一季度 ， 上述资产合计产生投资收益为-74万元、-4万元、-145万元、-494万元 。


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