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股票|中芯回A：苦等45天，只为这一刀！( 二 )


封测 ， 是国内最可能首先赶超的细分领域 。 在这个环节上 ， 全球前10名 ， 中国的公司占据了三席 ， 分别是长电科技、华天科技和通富微电 。
而制造领域 ， 是中国芯片产业链最为薄弱的环节 。 中国主流的集成电路装备产业化技术水平处于28nm技术代 ， 落后国际2代 。 最先进的中芯国际也仅为14nm ， IPO完成募资后才会大力建设14nm生产线 ， 目前产能仍然很低 。
而台积电在2018年就推出了7nm芯片 ， 并且在5nm以下已投入上千亿开发研究 。
华为作为大陆科技领头羊 ， 2019年就购买了208亿美元的芯片 ， 成为全球第三大芯片买家 。 其中 ， 华为高端旗舰机的芯片 ， 尤为依赖台积电 。
然而美国频频使招 ， 全方面封锁华为 。 这容易导致台积电无法正常给华为供货 ， 限制华为的发展 ， 进而影响中国产业升级的节奏 。
所以 ， 为了保证供应链安全 ， 芯片制造替代化成为了当务之急 ， 国家层面自然会支持中芯国际快速做大做强 。 从此次中芯科创板19天闪电过会 ， 就能知道国家层面的“态度” 。
当然 ， 股民作为场内交易者 ， 想法也很简单——中芯是国家大力支持的公司 ， 业绩也有转好的预期 ， 投个机 ， 单车变摩托 。
自从中芯宣布会A后 ， 芯片ETF短短2个月多已经飙升55% ， 超越2月份的高点 。 然而 ， 最近3日累计下跌15% ， 埋了一批追高者 。
股票|中芯回A：苦等45天，只为这一刀！
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具体到个股 ， 派瑞股份上涨420% ， 沪硅产业327% ， 帝科股份257% ， 芯瑞达227% ， 紫光国微、长电科技125% ， 南大光电112% 。 这跟港股炒作中芯H股是一样一样的 。
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无非就是大国崛起 ， 长期存在国产替代化的逻辑 。 然而 ， 当下 ， A股已经有33家芯片公司PE估值倍数超过100倍 ， 14家超过200倍 。 其中 ， 市场明星股通富微电和士兰微均超过1500倍 ， 北京君正和长电科技超过700倍 ， 中微公司查过650倍 。
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这不是市梦率 ， 是什么？令人咋舌的估值 ， 国家产业大基金不减持才奇了怪了 。
当然 ， 站在国家的层面而言 ， 炒一炒芯片股是好的 ， 否则中芯国际怎么能募资532亿成功IPO呢！这相当于股民的钱实实在在地支持了中国的芯片事业！
当然 ， 这其中一定有被收割的韭菜 。 今年2月到3月 ， 芯片ETF曾暴跌过34% ， 不少芯片股就被腰斩过 。 最近3日 ， 过往的历史故事再度重演 。
3
2019年初 ， 中芯H股动态PE仅为30.69倍 ， 而现在已经高达103倍 ， 1年半时间估值提升236% 。
如何理解中芯国际的估值？
某社区创始人方三文曾分享过：股票有三性——确定性 ， 成长性 ， 持续性 。 这三性有先后关系 ， 打分的话 ， 确定性40% ， 成长性30% ， 持续性30% 。 确定性是基石 ， 三者相辅相成 ， 缺一不可 。
以我的理解 ， 确定性是指市场竞争地位和盈利能力 ， 成长性是指业绩增速 ， 持续性是指业绩增速的年限要长 。
先看确定性 。 市场格局方面 ， 全球芯片制造巨头——台积电7nm技术较为成熟 ， 且占全球晶圆代工厂份额的57.3% 。 而中芯国际主流产品还是28nm ， 接下来才会是14nm ， 且份额仅占全球的5% 。
并且以中芯国际为首的芯片代工制造现在已经处于事实上被制裁的状态 ， 由于得不到EUV光刻机 ， 如果接下来几年又搞不定国产半导体装备 ， 它的技术上线会停留在7nm的天花板上 。
盈利能力方面 ， 过往多年毛利率维持在20%上下 ， 净利率维持在5%上下 。 而核心的经营指标——ROE均在4%以下 ， 可见公司长年的盈利能力是很弱的 。


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