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支出|业绩波动能否支撑2000亿高估值？蚂蚁集团反哺阿里巴巴，服务费支出高增长( 二 )


蚂蚁集团官网（官网上名字目前仍是“蚂蚁金服集团”）则显示 ， “蚂蚁家族”包括支付宝、余额宝、蚂蚁财富、芝麻信用、蚂蚁小贷、蚂蚁借呗、蚂蚁花呗、招财宝、网商银行、蚂蚁金融云等 。
区块链业务在蚂蚁集团已被日益重视 ， 就在今年7月23日 ， 蚂蚁集团宣布蚂蚁区块链正式升级为“蚂蚁链” 。 蚂蚁集团宣布蚂蚁链已取得三个关键成绩：技术上 ， 蚂蚁链连续四年每年全球专利申请数始终保持在第1名；应用上 ， 已经助力解决50多个实际场景的信任问题；商业上 ， 目前每天“上链量”超过1亿次 。 其中 ， “日上链量”为首次披露 。
蚂蚁集团官网显示 ， 蚂蚁链的应用场景包括：金融（含供应链金融等）、融资租赁、溯源、数字物流、数字营销、数字仓单、政务民生、医疗健康、公益、区块链合同等 。
蚂蚁集团董事长井贤栋曾表示 ， 2015年 ， 蚂蚁集团投身区块链 ， 相信区块链可以重构数字时代的信任体系 ， 希望区块链能像移动支付一样去改变数字时代人们的生产和生活 。
“未来的互联网是价值互联网 ， 未来的社会将是高效透明协作的世界 ， 我们正致力于推动这样的契约时代到来 。 ”蚂蚁集团官网区块链页面上也有这样的表述 。
不过 ， 尚未见到蚂蚁集团在区块链上投入和产出的相关数据 。
据悉 ， 目前市场预期蚂蚁集团上市的估值约为2000亿美元 。 此前 ， 蚂蚁集团在2018年6月完成C轮融资后的估值水平约为1500亿美元 。 2017年（自然年） ， 蚂蚁集团税前利润分约为131.89亿元 ， 2020年财年 ， 蚂蚁集团税前利润或为281.53亿元 ， 利润翻倍 ， 若按利润简单估算 ， 估值上涨三成似乎并不过分 。 只是 ， 当年1500亿美元的估值也曾引发争议 ， 而且 ， 随着对小贷公司发行ABS的监管加强和消费金融行业整顿 ， 蚂蚁集团2018年由巨额赢利迅速转为亏损 ， 更映衬其上年融资时估值高高在上 。
对于此次蚂蚁集团上市估值 ， 最重要的可能还是其业绩表现是否能持续 ， 若仍出现上蹿下跳的情况 ， 日后恐将受诟病 。
另外 ， 对于蚂蚁集团业务性质的分类 ， 恐也将影响其估值 ， 2018年时 ， 蚂蚁集团还叫“蚂蚁金服” ， 现在则是“科技集团” ， 科技类公司应可以获得更高估值 ， 而且 ， 此次其在内地选择的还是最新推出的上交所科创板 ， 这将进一步推高蚂蚁集团估值 。
近日登陆科创板的中芯国际（688981.SH ， 0981.HK）7月23日在科创板的股价收于78.78元 ， 但H股只收于27.70港元（约合24.99元人民币） ， 科创板的股价高达H股的3.15倍 。
支付给阿里巴巴的服务费高增长
蚂蚁集团脱胎于阿里巴巴 ， 并与后者联系紧密 。
据阿里巴巴2020财报 ， 2018财年、2019财年和2020财年 ， 阿里巴巴支付给蚂蚁集团及其关联方的支付处理和担保交易服务费、行政和支持服务费、交易平台软件技术服务费及其他 ， 这三项服务费总计分别为81.89亿元、95.80亿元、114.66亿元 。 2018年和2019年同比增速分别为16.99%、19.69% 。
2018财年、2019财年和2020财年 ， 阿里巴巴从蚂蚁集团及其关联方收到的中小企业贷款年费、行政和支持服务费、云计算服务费、交易平台软件技术服务费及其他 ， 这四项服务费总计分别为31.40亿元、42.21亿元、61.25亿元 ， 2018年和2019年同比增速分别为34.43%、45.11% 。
虽然阿里巴巴支付给蚂蚁集团的服务费高于蚂蚁集团及其关联方支付给阿里巴巴的服务费（已剔除与利润分成相应的特许服务费和软件技术服务费） ， 但后者的增速远高于前者 ， 且呈加速增长态势 。
据阿里巴巴2020年财报 ， 在阿里巴巴取得股份后至蚂蚁集团合格首次公开发行前 ， 阿里巴巴对于蚂蚁集团和其特定关联方的其它新股增发享有优先认购权 ， 以确保阿里巴巴在蚂蚁集团的股比保持在紧接该等增发前的持股比例 。 就阿里巴巴的优先认购权的行使 ， 阿里巴巴有权从蚂蚁集团收取最多不超过15亿美元（在特定情况下可调整）的付款（优先认购权付款） ， 以支付阿里巴巴认购增发股权的对价 。


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