股票|面向未来，继续发挥好“试验田”功能坚守定位，科创板开启“下一站”改革( 二 )
从国际经验和研究文献来看 ， 一般认为 ， 中长期投资者的市值占比超过一半 ， 交易量占比约三分之一 ， 属于比较合理的情形 。 目前A股市场上的长期投资比例远远不足 。 首当其冲的就是中长期资金不足 ， 其次是中长期资金未进行长期投资 ， 在资金来源、投资策略、持仓周期、绩效考核等方面没有体现出长期性特征 。
科创板作为基础制度改革的试验田 ， 必须引入真正的中长期资金进行长期投资 。 为此 ， 上交所已从推动改善投资者结构、让机构投资者更好发挥作用、优化大股东减持“批发+零售”机制等方面进行了尝试 。
下一步 ， 上交所将配合证监会积极研究推出鼓励、吸引中长期投资者的制度 。 条件具备后拟通过自愿安排或承诺等方式 ， 为真正采取长期策略的机构投资者建立公开备案名单 ， 使其在发行询价、定价、配售过程中发挥更大作用 ， 获得更多机会 ， 并自愿承担长期投资相应责任 ， 推动市场流动性、波动性、平稳度与市场功能相匹配 ， 实现“把好上市公司质量入口关、把选择权交给市场”的目标 。
严格退市制度执行 ， 加速市场新陈代谢
在申万宏源首席分析师林瑾看来 ， 科创板退市制度可谓A股“史上最严” ， 宽进宽出 ， 优胜劣汰 ， 对于促进资金真正流向高质量新兴实体、促进估值合理化而言至关重要 。 随着全面注册制的不断深化 ， 退市制度的市场化、常态化、法治化将是大势所趋 。 尽管退市制度改革取得了阶段性成果 ， 但从实践角度仍需进一步推进落实 。
一方面 ， 退市制度的关键在于执行 ， 应严格执行重大违法强制退市、信披违规退市 ， 交易类、财务类指标也可根据市场整体情况优化调整 ， 针对触发财务类退市情形的 ， 也可以考虑取消退市整理期 ， 大幅提高退市效率 ， 提升市场新陈代谢功能和市场活力 。 另一方面 ， 引导加强主动退市 。 成熟资本市场中主动退市占比较高 ， 原因在于“宽进”的市场环境下 ， 上市资格不再稀缺 ， 市场中“能者上、庸者下”的机制更加顺畅 ， 不同质地的企业上市后交易表现分化严重 。 随着A股注册制的持续推进 ， 专家建议通过融资、信息披露等机制的优化调整 ， 引导或倒逼绩差小盘类僵尸企业主动退市 。
对此 ， 上交所方面表示 ， 将在畅通市场出口上下功夫 。 要利用好注册制下市场供求结构、估值结构、投资者结构不断优化的有利时机 ， 让退市特别是市场化退市顺理成章 ， 不再成为难题 。
为了加大投资者保护力度 ， 上交所还将与相关司法部门紧密合作 ， 细化落实各项投资者保护机制工作 ， 为集体诉讼、支持诉讼、先行赔付、责令购回等制度的具体实施提供有效支持 。
作者：唐玮婕
编辑：朱伟
责任编辑：戎兵
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