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企业|包容破发是市场走向成熟的标志 ｜编辑手记( 二 )


从今天的交易情况来看 ， 市场暂时只能接受精选层企业20-30倍的估值水平 ， 市场参与增量资金不足 ， 与发行打新的火爆场景形成了鲜明反差 。
这正好体现了注册制的核心 ， 股市投资的原则是买者自负 ， 投资者更要重视公司的投资价值 ， 监管部门不会当“保姆” ， 这会对投资者的观念形成持续的冲击 。
允许破发是市场走向成熟的标志之一 ， 纳斯达克、港交所等市场都存在一定比例的首日破发 ， 沪深市场在从主板到创业板、科创板的发展过程中 ， 随着市场逐步成熟 ， 市场对于新股破发的认识也愈发理性 。
我也回翻了一下数据 ， 自2004年以来 ， A股经历了五轮IPO首日破发潮 ， 170余只个股在上市时就遭遇跌破发行价 。 上市60个交易日以内跌破发行价的更是多达480余只 。
尤其是2011年1月至2012年1月期间的这轮破发潮 ， 被看作是A股历史上时间最长、破发个股最多的一轮 。 Wind数据统计显示 ， 在此期间 ， 两市共发行了290只新股 ， 其中 ， 有83只新股上市首日就直接破发 。
随着精选层公开发行常态化和注册制加紧推进 ， 我认为市场在发行定价环节的作用将会更加突出 。 往好的方面来看 ， 精选层企业的股价没有透支 ， 没有形成很大的泡沫 ， 依然具备较好的投资机会 。
但破发的出现 ， 必然会对后续公司质量提出更高的要求 。 而前期多数参与新股认购的资本被套牢 ， 也将对后续精选层定价和发行形成考验 。 同时也会逐渐培养投资者的风险意识 ， 增强市场认识 。
新三板是中国资本市场的试验田 ， 这几年探索出来的不做实质性审核 ， 投资者适当性管理等方面的经验已经成为中国资本市场的宝贵财富 。
相对的投资者高门槛 ， 让“韭菜”不那么多了 ， 场内大多是机构或者高净值投资者这种聪明钱 ， 同时今年以来基金的热销 ， 也都说明中国资本市场机构化的进程在加速 。
11点半左右 ， 原本已经逐步安静的大厅里又聚集了不少人 ， 他们就是为新三板发展、精选层能够顺利推进而付出不懈努力的工作人员 。 看着他们一批一批地上前与领导合影 ， 我不禁回想起新三板发展之初 。

企业|包容破发是市场走向成熟的标志 ｜编辑手记
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7年前的2013年1月 ， 全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营 。 当年12月 ， 《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》发布实施 ， 新三板市场被明确为全国性证券交易场所 ， 与沪深市场共为多层次资本市场体系的重要组成部分 ， 主要服务创新、创业、成长型中小企业 。
7年以来 ， 新三板市场不断总结运行当中的经验教训 ， 已逐步形成了一套有别于交易所市场的制度安排 ， 初步成为资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台 ， 累计有上万家企业在新三板挂牌 ， 总市值超过2.3万亿元 。
筚路蓝缕 ， 以启山林 。 不鸣则已 ， 一鸣惊人 。
如今， 精选层已经启动交易 ， 意味着新三板市场已经迈入一个全新的阶段 。 可以预见的是 ， 作为多层次资本市场的重要组成部分 ， 新三板市场将持续深化改革、不断总结经验 ， 推动多层次资本市场体系建设迈上新的台阶 。
【企业|包容破发是市场走向成熟的标志 ｜编辑手记】今天在北京 ， 我与众多市场参与者一同见证了中国资本市场这又一历史性时刻 。 也期待着新三板以精选层起航再出发 ， 进一步从体制机制上补齐短板、优化生态 ， 进一步提升服务实体经济能力 。 愿乘风破浪 ， 一往无前 。


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