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六大|明日最具爆发力六大黑马( 二 )


新款洗碗机放量：在传统的烟灶产品之外，老板电器着力提高周边产品的配套率。以嵌入式洗碗机W735，此款洗碗机容量大(12 套)、可洗锅具，性价比高(见表1)，抓住了国内消费者的痛点。根据奥维数据，该款洗碗机2019 年8 月上市，2019 年11 月起，其线下销售额始终位于洗碗机市场前20 名，在2020Q2 更是稳居前10 名。我们认为，老板对厨电新品的开发、运营日趋成熟，长期来看有利于提升客单价，拉动收入增长。
线上促销见效：年初以来，受疫情影响，消费者倾向于电商购物，各厨电品牌更重视线上销售，纷纷开展促销活动。但老板电器烟机线上均价降幅小于行业，保持了业内的高端定位。根据奥维数据，2020Q2 老板电器烟机线上均价YoY-13.9%，同期烟机行业线上均价YoY-17.0%。从效果来看，促销活动明显带动了销售额的增长。根据奥维数据，2020Q2 老板烟机(不含烟灶套餐)线上销售额YoY+18.3%。在线下零售市场，Q2 老板烟机售价同比稍有下滑。考虑到公司电商毛利率远高于线下、线上收入占比提升，整体盈利能力受到的影响或有限。
投资建议：从渠道结构调整，到2020 年的新冠疫情，近几年，厨电行业正快速变化，对企业的经营调整能力带来考验。作为高端厨电龙头，老板电器擅于响应市场需求变化，及时调整自身产品、渠道等经营策略。我们认为，这种优秀的应变管理能力，是公司业绩稳定增长的基础。我们预计老板电器2020 年~2021 年的EPS 分别为1.83/2.10 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为42.00 元，对应2021 年20 倍动态市盈率。
风险提示：竞争格局恶化、差异化新品研发周期延长
一拖股份(601038)：农机行业底部回升 公司中报业绩超市场预期
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：钱建江/刘国清 日期：2020-07-27
事件：公司发布2020 年半年报预告，公司实现归母净利润2.667亿-4亿元，较上年同期增加1260%-1940%，扣非净利润为2.397 亿-3.73亿元。
疫情后加快复工复产，公司中报业绩超预期：2020H1 公司实现归母净利润2.667 亿-4 亿元，较上年同期增长1260%-1940%，其中二季度单季度实现6820 万元-2.01 亿元，业绩超市场预期。主要是公司在疫情后加快复工复产，抢抓春耕市场，1-6 月份公司大中型拖拉机销量同比增长约23%，柴油机产品销量同比增长约20%，营收大幅增长。
同时，公司持续推进成本费用管控工作，相关成本费用实现大幅下降。
【 六大|明日最具爆发力六大黑马】疫情后重视粮食生产，拖拉机行业销售大幅回升：根据农机协会统计，1-5 月份骨干企业大中型拖拉机销量11.4 万台，同比增长9.2%，特别是在3-5 月份，拖拉机销售出现集中爆发，我们认为主要有几方面原因：1)农民外出务工困难，回归务农；2)疫情以及部分国家粮食出口管制等因素影响，粮食和经济作物存在价格上涨预期；3)部分地区特别是南方水田区鼓励种双季稻，并给与一定的种植补贴、金融政策支持等。展望下半年，在近期洪涝灾害影响下，下半年粮食安全问题依旧突出，预计拖拉机整体需求好于去年同期，增幅可能在5-10%之间。
规模种植有望促进农机需求，粮食价格是农机中长期需求核心驱动因素：根据农业部数据，截至2016 年底，我国农业生产经营规模在50 亩以下的小规模农户经营的耕地面积占全国耕地总面积约82%，总体看目前我国农业生产经营组织的规模还不大。随着土地流转加快以及新型城镇化对农村劳动力的吸纳，未来经营规模在50 亩以上的适度规模经营户(含专业大户、家庭农场、农民专业合作社)将不断扩大，有利于农机行业需求释放。长期看，粮食价格给种粮户带来的种粮收益仍是驱动农机需求的核心因素，后续需跟踪粮食价格变化情况。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为4.75 亿、5.10 亿和5.54 亿，对应PE 分别为29 倍、27 倍和24 倍，维持“买入”评级。
风险提示：农机购置补贴退坡，行业竞争加剧等
顺络电子(002138)2020年半年报点评：电感国产化替代进行时 新品电感提振盈利
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：邢开允 日期：2020-07-27
事件： 公司发布2020 年半年报， 上半年实现营业收入14.4 亿元，YoY+18.5%，归母净利润实现2.4亿元，YoY+24.1%。其中2020Q2单季度营业收入达到8.4 亿元， YoY+24.7%； 单季度净利润1.5 亿元，QoQ+56.3%,YoY+32.8%。
公司业绩符合预期，单季度营业收入与单季度净利润创历史新高。一方面，上半年海外电感厂商开工不足，电感的国产化替代趋势下，公司整体订单饱满，产能利用率提升；另一方面，01005叠层电感及一体成型电感高附加值产品提振盈利能力，公司单季度毛利率达到38.3%。
公司进入新一轮产品扩张期，各项投入加大。研发费用达到1.1亿元，同比增长24.9%，2020年亦是公司投放新产能扩张的大年，2020年上半年资本开支达到5.4亿元，同比增长13.1%。短期将受益于5G通讯终端应用对电感、滤波器、天线等单机用量的需求提升，中长期来看，公司的成长动能将转向高利基的汽车电子市场，各项业务储备充分、衔接顺畅。
电感需求或受到下半年消费电子需求干扰，但是行业中期景气度向上。电感下游有35%的订单来自移动通讯类产品，核心的手机品牌厂商对下半年旺季备货仍然处于观望状态，导致短期内订单力度有所疲软，预计后续将加快下单节奏，此外，电感国产化替代的诉求强劲，中期看行业的景气度仍然向上。


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