数据|警惕量化宽松的副作用
_本文原题为 警惕量化宽松的副作用
面对新冠肺炎疫情造成的经济萧条 ， 全球普遍通过大规模货币宽松应对 。 成效如何 ， 尚难预料与评估 。 但作为药方 ， 毒副作用是必然存在的 ， 且可预见与判定 。
这一轮宽松既是无奈之举 ， 也与上一轮宽松带来的甜头有关 。
为应对2008年次贷危机 ， 当时美联储主席伯南克启动直升机撒钱 ， 量化宽松才为多数人所了解 。 这副解药下去 ， 美国度过了危机 ， 经济重现繁荣 。 其中量化宽松的贡献到底几何 ， 恐怕无法量化 ， 也难以量化 。
伯南克的量化宽松并不是新药方 。 日本在20世纪90年代就启动了量化宽松 ， 当时地产经济泡沫破灭 ， 为应对经济衰退和通货紧缩 ， 日本央行不断调低政策利率 ， 在政策利率降至零后 ， 陆续进行量化宽松、购买风险资产、收益率曲线控制等几乎所有非常规货币政策 。
数据显示 ， 日本在20世纪90年代以来的经济增长始终在零附近波动 ， 次贷危机后呈断崖式下跌 ， V型反弹后继续在零线上下波动 。 另一关键数据是CPI指标 ， 1999年9月政策利率到零后 ， 仍有一半以上月份 CPI 同比小于零 。 1999—2019年 ， 20年间日本CPI约上涨 2% ， 居民名义工资收入反而减少11.3% ， 工资涨幅跑输通胀水平 ， 普通居民并没有成为货币超发的受益者 。
日本实施量化宽松并未达到期望目标 ， 而这副药方也留下副作用 ， 最为明显的莫过于贫富分化加剧 。 据 Kitao&Yamada（2019）测算 ， 1994—2013年间 ， 仅财富水平前40%的居民实现了财富增值 ， 且财富水平越高增长幅度越大 。 前10%的居民财富累计增长 26.1% ， 后20%的居民财富反而缩水47.2% 。
量化宽松导致贫富差距扩大 ， 其中的机理是货币超发后的不同流向 ， 均会带来财富的再分配 。 如流向商品市场 ， 引发的通货膨胀对债务人有利；如流向资产领域 ， 引发的资产泡沫对富人有利 ， 且资产越多越有利 。 由于富人掌握更多信息、更强金融资源 ， 超发的货币就更容易流向富人 ， 呈现马太效应 。
“药后反应”同样出现在2008年美联储量化宽松后 。 托马斯·皮凯蒂发布的研究数据显示 ， 美国最富裕的1%的人 ， 享受了美国从2009—2012年经济增长的95% 。 而富人的边际消费倾向低于穷人 ， 又让美国面临总需求不足的问题 ， 从而形成恶性循环 。
另一组数据会发现更有趣有力的证据 。 麻省理工学院教授研究1980—2005年“新镀金时代”（由沃尔克的高度紧缩逐步转向格林斯潘货币放松的时期） ， 数据显示 ， 美国所有实际税前收入中 ， 超过80%流向个人所得税缴纳额度最高的1%人口 。 这既佐证市场的马太效应 ， 也佐证货币宽松带来的数据差异 。
如今 ， 原有的贫富差距并未消弭 ， 主要经济体又开始货币宽松 。 世界很不太平 ， 英国脱欧、美国内部撕裂动荡、全球民粹主义盛行 ， 都与全球化有直接关系 ， 但很少有人将之与量化宽松的货币政策挂起钩来 。
金融资本催化的贫富分化和新冠肺炎疫情带来的经济衰退相比 ， 前者是长期性的、隐蔽的、结构性的 ， 因而毒性更大、影响力更根本 ， 也更棘手 。 因此 ， 必须对这种饮鸩止渴式的量化宽松予以警惕 ， 并研究相应的对冲政策 ， 防止历史的时钟陷入轮回 。
【数据|警惕量化宽松的副作用】本网站上的内容（包括但不限于文字、图片及音视频） ， 除转载外 ， 均为时代在线版权所有 ， 未经书面协议授权 ， 禁止转载、链接、转贴或以其他 方式使用 。 违反上述声明者 ， 本网将追究其相关法律责任 。 如其他媒体、网站或个人转载使用 ， 请联系本网站丁先生：chiding@time-weekly.com
推荐阅读
- 金十数据|中国7月制造业交亮眼成绩单！上半年美国对华投资增长6%，好消息
- 金十数据|苹果欲向印转移6条生产线，印度手机市场混战：三星份额紧追小米
- 餐厅|大数据显示：二季度餐厅服务员求职环比上升超150%，快递员收入第一
- 美剧去哪看|状元们最后都干什么？权势巨子数据显示，3300名状元，最后只是……
- 中国天气网|哪些台风与“黑格比”相似，大数据看8月台风
- 新闻科技快报 华云数据用创新技术夯实中国信创“云基座”
- 问董秘|因为公司的发动机产品满足国六标准...，投资者提问：在公司营销数据和半年报中发现
- 天擎|海纳百川 风云际会——气象大数据云平台“天擎”
- 大数据看8月台风 哪些台风与“黑格比”相似
- 黑格比|大数据看8月台风 哪些台风与“黑格比”相似