爱追涨杀跌、有赌博心态，买得越少亏得越多，关于A股散户，这篇论文说…( 二 ) “直通商学院”

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从各类投资者的收益来看，在2016年1月至2019年6月，散户投资者平均录得负收益，机构投资者和公司账户则为正收益，其中，账户市值10万元以下的散户亏损最多，平均亏20.53% ，账户市值1000万元以上的散户亏损最少，平均亏1.62% 。与此同时，机构投资者平均收益为11.22% ，公司账户则为6.68% 。
在世界经济论坛《中国资产管理行业进入发展拐点》报告中，张晓燕明确指出“散户投资者，很多都有投机行为和赌博心态，贡献了约80%的股市交易量。约占券商客户75%的小额投资者（账户余额低于10万元），平均每年亏损2000元人民币。 ”
论文中写到，从单个账户的盈亏金额看，账户市值10万元以下的散户，平均每年亏损2457元，其中，因选股亏1532元，因择时亏损774元，还交出了151元的交易费用。从机构投资者的盈亏情况看，每个账户每年平均盈利1344.77万元，选股盈利1807.48万元，但因择时亏损417.69万元，交易费用45.02万元。

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论文还试图寻找散户投资行为和上市公司新闻舆情之间的关系。
分析结果显示，散户投资者更关注非必要信息，而不是基本信息。论文利用公开新闻数据，发现，无论新闻是正面还是负面，账户规模在1000万以下的投资者交易偏离度与未来股价走势的相关性较低，而账户规模在1000万以上的投资者预测股票走势的能力在新闻发布后增强。
这一发现表明，不太富裕的散户无法处理公开新闻，而较富裕的散户则可以成功地将有价值的新闻纳入交易。

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曾有研究显示女性投资者较为理性
其实，因为A股市场散户较多，对于他们的交易行为的研究并不鲜见。
据中国证券报， 2019年3月22日，复旦大学泛海国际金融学院、上海证券交易所联合发布的《中国股市个人投资者理性指数研究报告》（以下简称“报告”）显示，个人投资者理性程度弱于机构。
据介绍，报告选取了沪市近五年（2013-2017年）的账户交易和持仓数据，根据每个账户的交易、持仓情况每年统计出相关指标。个人投资者依据持仓市值规模细分成散户、小户、中户、大户和超大户5类；机构投资者则依据属性细分为券商自营、券商资管、公募基金（不含ETF基金）、QFII、私募基金、基金专户、信托、社保基金、保险公司、企业年金、一般机构（不含券商融券账户）和沪股通投资者12类。除了投资者类型外，还从性别、年龄的维度作比较。
据了解，该项研究以非理性指标得分反映投资者的理性程度，其中非理性指标基于A股市场投资者比较显著的四种非理性行为指标，它反映投资者是否存在“过度自信”、“分散化不足”、“处置效应”和“投机偏好”等四种典型的非理性行为。值得注意的是，此项研究中投资者越是非理性，其理性指数得分越高。

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研究显示，个人投资者理性程度弱于机构。散户、小户、中户、大户和超大户的理性指数分别为206.6、198.6、189.0、182.8和179.9 ，随着财富规模的增长理性程度递增。各类机构较个人投资者理性，机构中最理性的是QFII ，理性指数仅84.2 ，最不理性的是一般机构，理性指数高达173.9 。
研究表明， 30岁以下投资者理性指数均值211.9 ， 30-40岁投资者理性指数均值206.3 ， 40-50岁投资者理性指数均值201.8 ， 50-60岁投资者理性指数均值194.8 ， 60岁以上投资者理性指数均值185.3 。年长的投资者存在更严重的“处置效应” ，但是其他三项指标的理性程度远超过年轻的投资者。
研究还显示，女性投资者较为理性。女性理性指数196.5 ，男性理性指数203.9 。
该报告的结论显示，中国股票市场整体换手率远高于成熟市场，不同类别投资者间的换手率分化较大；中国股票市场个人投资者存在明显的风险分散化不足现象，平均持有股票仅2只，远低于其他类别投资者；中国股票市场个人投资者存在明显的处置效应，机构投资者整体上处置效应不显著， QFII、社保、基金等机构甚至存在反处置效应；中国股票市场个人投资者的投机性很强，投机偏好指数高于所有类型的机构投资者；从投资者理性指数上看，中国股票市场个人投资者的非理性程度为全市场各类投资者中最高，且资产规模越小非理性程度越明显；投资者的理性程度越高，盈利水平一般也越高。

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