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定价|精选层走势引券商反思 定价及承销能力成重点

证券时报采访人员 谭楚丹
7月27日精选层正式开板交易 ， 首批32只股票当天走出分化行情 。 精选层首批企业的首日表现对承销商而言是一次提醒 ， 新股不败神话破灭 ， 大面积破发将考验券商的承销能力 ， 未来销售网络、定价能力及机构投资者资源将成为投行的核心能力 。
在看到32只新股首日表现后 ， 北京一名机构投资者感慨 ， 本次最大赢家是小票和承销商 ， 以后这样的机会都不再有了 。
深圳一家券商投行人士对上述观点表示认可：“首批企业首日破发对券商承销带来深远影响 。 ”
他解释 ， 首批精选层企业作为新鲜事物 ， 自然受到市场追捧 ， 得到较高的溢价 ， 券商不愁卖；另一方面投资者对“新股不败”习以为常 ， 并未考虑破发风险 。 “这一轮市场教育非常深刻 ， 也就是说 ， 如果不是优质企业 ， 券商可能很难发出去 。 ”
根据证券时报采访人员统计 ， 首批登陆精选层的32家企业由22家券商负责承销 ， 保荐承销费合计高达6.18亿 。 其中 ， 中信建投因保荐数量最多 ， 其保荐承销费高达1.22亿元 。 排名第二的国信证券 ， 公司仅凭借一单贝特瑞精选层项目挣得6309.46万元 。
上述深圳券商投行人士表示 ， 首批承销保荐费可能是承销商近期以来的高光时刻 ， “接下来如果资质相对较差的企业 ， 可能就发不出去 ， 券商的承销收入很难得到保证 。 ”
注册制下 ， 投行的承销能力是关键 。 机构投资者资源、销售网络的建设和定价能力将是投行核心竞争力 。
“精选层是类注册制 ， 这就意味着投行工作重心将从保荐能力转向价值发现能力、定价能力、销售能力 。 卖什么价格 ， 能不能卖得掉 ， 能不能找到资金才是关键 ， 这直接关系公开发行能否成功 。 ”华东一名大型券商投行人士表示 。
【定价|精选层走势引券商反思 定价及承销能力成重点】上述问题传导到更前端 ， 就意味着投行在承揽时能不能挖掘好项目 ， 证券时报采访人员采访了解到 ， 有投行人士表示或通过提高收费从而提高立项门槛 ， 或优中选优 。
前述华东大型券商投行人士告诉采访人员 ， 公司在新三板精选层保荐的项目不多 ， 主要因为立项要求较高 。 “一是强调企业规范性 ， 二是所属行业要有前景 ， 要有核心技术或者在细分市场上占有垄断地位；三是要有一定的盈利能力 。 否则如果不好卖 ， 就烂在自己手里 。 ”
深圳一家券商投行人士表示 ， 在收费结构上 ， 保荐费及承销率已经对标主板创业板 ， 同时还设置保底收入 。 “新三板企业需要规范的问题不少 ， 不会因为规模小而收费低 。 另一方面监管一直强调加强中介机构责任 ， 所以券商会提高风险控制 。 ”比如首批企业大唐药业 ， 承销费就有下限 ， 承销费用为募集资金总额的9% ， 且不低于1600万元 ， 最终承销费用为2452.06万元 。
在接下来的排队企业中 ， 中小券商项目储备丰富 。 截至7月22日 ， 39家企业中有4家为国元证券保荐的；安信证券与中泰证券各有3家 。 红塔证券、华融证券、华西证券、长江证券承销保荐、浙商证券均有2家 。 未来中小券商的承销能力将成为市场看点 。


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