江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

|大成基金刘旭：滚雪球、湿雪与天花板( 二 )


本文插图
有趣的是 ， 刘旭掌管五年 ， 持仓的股票市值逐渐向中大盘挪移 。 大成高新技术产业早期以市值300亿元以下的中小盘股为主 。 至2019年末 ， 市值在1000亿以上的大盘股已占比至69% 。
2019年4月 ， 大成高新技术产业拿到了三年期开放式股票型持续优胜金牛奖 。 注：三年期开放式股票型持续优胜金牛基金(中国证券报 ， 2019/04/14)
2
滚雪球与湿雪
“不看市场风格、不关心点位涨跌、无行业或板块偏好 。 ” 刘旭形容自己的投资风格 。
他是比较纯粹的自下而上精选个股的选手 ， 研究一只股票往往需要好几年时间 ， 比较扎实 。
一句话概括 ， 刘旭是基于企业的长期价值来选股的 。
“企业的长期价值主要由三个因素决定：竞争优势、企业的商业模式、行业天花板 。 ” 刘旭介绍道 。
其一 ， 相较于同行的竞争优势 ， 即巴菲特所谓的“滚雪球” 。 深刻理解企业的护城河与需求粘性 ， 避开那些虚假的壁垒 ， 竞争优势要清晰显著可辨认 。 一家具备显著的可持续的有别于行业均值竞争力的企业 ， 其雪球能够越滚越大 。
其二 ， 企业的商业模式是否能赚钱 ， 尤其是能否赚到高质量的现金流 ， 即“雪够不够湿” 。
其三 ， 赛道的长短 ， 即天花板 。 首先 ， 选择在较长赛道进行投资 ， 更容易获得长期收益；其次 ， 关注量价两方面构成的企业成长期空间 ， 辩证地看待二者之间的关系 。
刘旭看得比较细致 ， 以商业模式为例 ， 他的分析框架包括业务的难易程度、议价能力如何、谁在产业链中居强势地位、下游客户分散与否、下游周期性需求如何影响企业生产和资源配置、扩张的规模效应、市场出清后能否产生壁垒、主要竞争对手是谁等 。 刘旭对没有规模效应的公司就比较审慎 。
刘旭还会围绕客户需求去分析商业模式 ， 例如企业的客户在哪里、真正需要什么、企业如何去满足客户 ， 继而分析在此过程中如何对竞争者形成壁垒 ， 诸如产品差异化、渠道服务能力、成本优势等 。
3
风格如人
一个基金经理的投资体系 ， 往往与性格契合 。
“在性格上 ， 我是一个钝感的人 ， 对外界的事物不太敏感 ， 所以我可能赚不到追热点的钱 。 ” 刘旭称 ， 投资中最重要的事 ， 便是认清自己 。 他自读书时期便如此 ， 觉得是对的事情 ， 就会坚持去做 。
7月27日 ， 刘旭担纲的新基金大成睿鑫股票基金发行 。 公告显示 ， 该基金限额80亿 。
刘旭的投资风格 ， 有三个特点 。
首先 ， 不赚自己看不懂的钱 。 与大多数人相较 ， 刘旭是非常坚守在自己的能力圈范围内的 ， 几乎没有受市场干扰的痕迹 。
刘旭在自己熟悉的领域扎得很深 ， 在传统制造业、消费品、服务业、周期品等行业 ， 均建立了较为完整的分析框架 。
他在一篇专访中讨论过 ， 有太多的行业和公司是他不熟悉的 ， 因为也错过了一些机会 ， “目前每个季度都会努力去研究一个新行业 。 ”
“未来希望能够在开放与坚守间寻求平衡 。 ” 刘旭称 。
其次 ， 对估值和价格的苛求 。 “不同行业我对估值水平的忍耐度不一样 ， 一般超过30倍、40倍就会撤了 。 ”刘旭表示 ， 如果股票被低估 ， 那无需多想 ， 坚决买入 ， 但这种情况并不多；如果股票被高估 ， 他就会做出调整 。
他的方式是 ， 不断的发掘估值合理的好股票作为备选池 ， 再寻时机替换掉组合中已经被高估的股票 。
在目前的市场环境下 ， 对好股票估值的容忍线越涨越高 ， 纯粹的低估值策略是很艰难的 。 刘旭是以公司质地为先 ， 兼顾估值目标 ， 比较动态和理性 。
第三 ， 不做波段 ， 不频繁换仓 。
7月初 ， 刘旭在媒体上称 ， 行情发展到如此阶段 ， 资金的供需成为主要矛盾 ， “增量资金对各类资产性价比开始重新权衡” 。


推荐阅读


上一篇：动感女超人|女超人街拍 论颜值只服这妹子，她是在炫耀“资本”吗？

下一篇：每日经济新闻|交易异动！ST圣莱：无未披露的重大信息 近3个交易日下跌9.82%