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股东|【中概股私有化】 等风来！携程或破浪而起( 二 )


最近的出售交易发生在2020年3月和4月 ， 从2020年3月23日至4月3日期间 ， 缤客以每ADS 23.45美元的平均价（减持价区间介于每份ADS 21.8322美元至25.036美元之间） ， 在公开市场上出售了4,500,000份ADS ， 到4月3日 ， 其持股量降至4.93%（29,612,822股） 。
同样 ， 百度也于2019年通过二级市场出售 ， 以每份ADS 28美元的价格出售了3130.4万份ADS ， 持股量由17.9% ， 降至12.6% ， 而到2020年2月末 ， 持股量为11.7% 。

股东|【中概股私有化】 等风来！携程或破浪而起
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大股东的意兴阑珊或许利于有志参与私有化的财团争取折让价 ， 也便于接手股权 。
换地上市估值或更有利
据传 ， 携程或从美股退市 ， 转而在港交所(00388-HK)上市 。 从估值上来看 ， 似乎有此可能 。
我们前文提到 ， 受疫情影响 ， 携程的2020年首季业绩不佳 ， 其同行亦是如此 。
其合作伙伴猫途鹰的大股东Expedia Group (EXPE-US)今年首季收入同比下滑15.33% ， 至22.09亿美元 ， 股东应占净亏损却大增11.63倍 ， 达到13.01亿美元 。 按83.68美元计 ， Expedia Group的市销率为1.01倍 ， 鉴于其亏损的深重 ， 估值偏低可以理解 。
前文提到的携程前大股东缤客(BKNG-US) ， 也是全球最大的线上旅游服务商 ， 于2020年第1季录得收入22.88亿美元 ， 同比下降19.35% ， 并且转盈为亏 ， 由上年同期的净利润7.65亿美元 ， 转为净亏损6.99亿美元 。 按股价1681.75美元 ， 和截至2020年3月末12个月销售额计算 ， 市销率为4.74倍 。 鉴于缤客过往的盈利表现不错 ， 而且是行业龙头 ， 估值较高也可以理解 。
以这两家国际同行的估值作为对比 ， 美股市场对携程的估值尚算厚道 ， 见下表 ， 携程的市销率为3.57倍 。
携程参与投资的同程艺龙(00780-HK) ， 在香港上市 。 2020年第1季收入同比下滑43.64% ， 至10.05亿元人民币 ， 且转盈为亏 ， 由2019年第1季的净利润9732万元人民币 ， 转为今年首季的亏损5563万元人民币 。
业绩同样令人痛心 ， 但同程艺龙在港股市场上的市销率估值已快赶上全球龙头缤客的水平 ， 达到4.12倍 。
值得注意的是 ， 携程不论是业务规模还是盈利能力 ， 都略胜于同程艺龙 。 例如 ， 截至2020年3月31日止的12个月 ， 同程艺龙的毛利率为67.14% ， 而携程的毛利率高达78.47% 。 携程还能通过于同程艺龙的持股而享有投资收益 ， 以此来看 ， 携程在港股市场的估值是否值得看高一线？

股东|【中概股私有化】 等风来！携程或破浪而起
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总结
携程曾经是第一代互联网人的旅游服务专用平台 。
如今 ， 随着互联网经济的发展 ， OTA（线上旅游代理）服务市场的门槛越来越低 。 拥有雄厚资本且在疫情期间突显其业务优势的互联网巨头 ， 如阿里巴巴(009988-HK)和腾讯(00700-HK)等 ， 已大举进入线上旅游代理市场 ， 它们有资本、有实力、有用户、有流量 ， 更有环环相扣的各种服务生态 ， 携程若再故步自封或再难以立足于市场 。
最近 ， 携程的创始人梁建章亦下海直播带货 ， 尽管战绩不错 ， 仍难掩行业变幻的无奈 。 过去面对同行竞争 ， 携程的一贯做法是“买了它” ， 未来面对瞬息幻变的互联网世界 ， 携程又该如何立身自处？它又能否在一个对其产品更熟悉的资本市场 ， 有一个不一样的开端？
作者：毛婷
编辑：彭尚京


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