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智通财经|机构看淡，康宁医院（02120）：股价沉沦( 二 )


由于药品销售收入占公司自有医院合计比例的25.85% ， 因此药品降价虽对公司有影响但并不致命 ， 而最致命的业务部分是治疗和一般医疗服务 。
依赖医保支付 ， 扩张缓慢
长期来看 ， 我国医改的最终目的是通过“腾笼换鸟” ， 将医保资金由“以药养医”的粗放式管理方式逐步调整为“医药分离”的精细化管理 。
首先国家通过一致性评价和集中采购 ， 大幅降低药品价格 ， 从而杜绝回扣问题 。 又通过“互联网+医疗” ， 稀释三甲医院的处方权 ， 从而限制三甲医院通过处方权让患者过度诊断 。
通过这两剂猛药之后 ， 医生的收入问题浮出水面 。 这时国家再通过提高医疗服务价格 ， 加强医生薪酬管理制度建设等措施 ， 实现“医药分离” ， 或者可以称作“以技养医” 。
上文提到 ， 2019年5月1日起浙江省执行全国药品最低价联动 ， 而2019年7月 ， 浙江省即提出了调整医疗服务价格的相关方案 。
智通财经|机构看淡，康宁医院（02120）：股价沉沦
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这也意味着 ， 随着医疗服务价格的提高 ， 康宁医院的毛利率还是有望提高的 。 但是也不能太乐观 ， 因为毕竟康宁医院的绝大多数收入来自于医保 ， 资料显示 ， 公司的治疗和一般医疗服务大部分是由公共医疗保险支付的 ， 2017至2019年 ， 公共医疗保险的结算金额占公司当期销售商品及提供劳务收到的现金的比重分别为53.8%、56.6%和58.2% 。
而长期看 ， 医保资金是不足的 ， 因此医保局不会让类似康宁医院这样较为依赖医保的民营医院难过 ， 但是也不会特别好过 。
除了主营业务受医保控费的不确定因素影响外 ， 康宁医院本身业务扩张也受人才限制 。 由于公司是精神病专科医院 ， 中国法律法规要求医疗机构需维持一定数量的医务人员 ， 康宁医院的扩张 ， 很大程度依赖于“人” ， 也就是医生资源 。
整体来看 ， 康宁医院是稀缺标的 ， 但由于公司的主要业务和医保息息相关 ， 而医保控费是大趋势 ， 对公司业绩影响较大 ， 因此不确定因素增加 ， 这或是机构看淡康宁医院的主要原因 。 除了这个因素外 ， 公司本身业务发展也受限于医生资源 ， 因此很难快速扩张 ， 即公司业绩难以存在爆发的可能 。


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