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泰格|老虎证券：泰格医药，十倍大牛股？

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这个世界上 ， 淘金的人不一定能赚钱 ， 但在旁边卖水 ， 则妥妥的能发财 。
今天的主角泰格医药(300347,股吧)(03347) ， 即是医药行业的卖水人 ， 通过帮助医药企业做临床试验 ， 大赚中介费 ， 在坐享创新药行业红利的同时 ， 不用担忧研发失败或医药集采的风险 。
如此稳坐钓鱼台的行业 ， 诞生了泰格医药、药明康德(603259,股吧)(02359) 、康龙化成(300759,股吧)(03759)等等大牛股 。
时值泰格医药在港股二次上市 ， 今天就来扒一扒他的基本面 ， 先说结论：相较于港股打新赚傻钱 ， 泰格医药更值得你长相厮守!
行业牛股辈出 ， 泰格恰好是龙头
CRO ， 是合同研究组织的简称 ， 简单理解就是医药外包 ， 帮助医药公司做研发 ， 赚些辛苦费 。 比如泰格医药主要承包的就是临床试验 。 在医药行业 ， 研发药物往往要经历1-4期临床试验 ， 历时约3-5年 。 临床试验 ， 说白了就是拿研发的药物在人体上做试验 ， 观察药效 ， 统计数据 ， 向监管部门申请药品注册 。 这个活 ， 一百年前都是医药公司自己做 ， 但随着药物研发投入产出比开始下降 ， 以研发为核心的医药企业 ， 就不想再干这些技术含量低的工作 ， 因此 ， CRO ， 也即医药外包行业如火如荼的发展了起来 。
CRO行业是典型的人才密集型行业 ， 注意 ， 是拼人数 ， 而不是研发创新型行业 。 之所以国内CRO行业发展好 ， 与我国有大量的医学方面的廉价劳动力有关 ， 而帮医药公司代工 ， 自然物优价廉是唯一的优势 。 在员工人数上 ， 泰格医药有4959人 ， 药明康德有21744人 ， 泰格医药的人工成本占总营收的27% 。 因此 ， 在未来10年 ， 我国将继续享受人才红利 ， 国内CRO企业依然是外企药厂首选对象 。 等哪一天 ， 我们的人均收入比肩欧美 ， CRO产业或许才会被印度抢了去 。
懂得了行业背景 ， 不难理解CRO企业近年来遭到资本热捧的原因了 ， 在这样一个顺风顺水的行业 ， 稍稍努力 ， 业绩便是突飞猛进 。 根据泰格医药招股书 ， 最近2年 ， 营业收入的复合增速达到29%!
其他CRO企业增速一样很猛 ， 因此 ， 无论是泰格医药、药明康德还是康龙化成 ， CRO行业牛股辈出 ， 资本热捧 。 在招股书里 ， 泰格说自己按照临床数量和收入算 ， 是国内最大的CRO企业 ， 实则是有点石头缝里挑亮点 ， 无论是营收还是市值规模 ， 药明康德是绝对的NO.1 ， 泰格属于龙二 。
资本助力 ， 泰格的征途是星辰大海
看新闻的投资者都已经知道了 ， 泰格医药是CRO中第三家AH两地上市的企业 ， 另外两家是药明康德和康龙化成 。 为什么CRO公司喜欢在多家资本市场上市呢?很显然 ， A估值比港股高 ， 上市并不是为了提升估值 ， 由此 ， 剩下的唯一理由就是融资 。
CRO企业技术含量并不是特别高 ， 拼规模成为打造护城河的唯一选项 。 在创新药时代 ， 很多药厂需要同时在全球各地做临床试验 ， 如果泰格固守自己的一亩三分地 ， 早晚有一天会被药明康德一统天下 。
另外 ， 为了抢生意 ， 药明康德大量投资了诸多创新药企业 ， 通过入股 ， 提前锁定CRO订单 ， 在医药行业 ， 形成了独特的药明系企业 。 这招非常狠 ， 犹如在源头切断水源 ， 泰格如果固守下游 ， 早晚有一天没有水喝 。
因此 ， 不坐以待毙 ， 就必须融资壮大实力 ， 在港股募资用途中 ， 40%或38亿港元是用于收购同行 ， 20%或19亿港元是用于投资医药公司 ， 这明显是在复制药明康德的路子 ， 同时 ， 也注定未来的泰格将日益壮大 。
打新只是小菜 ， 长相厮守出暴利
由于港股定价是比照A股来的 ， 加上港股估值低于A股 ， 打新泰格实则未必能赚多少毛爷爷 ， 这点和网易、京东二次回港上市雷同 。


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