机会|牵涉145亿的二次混改开幕，绿地追问“我还有机会吗” || 焦点( 二 )
房地产销售规模放缓的另一面，绿地多元化中的大基建产业正成为其新的规模增长级。
绿地大基建的营收，几乎能与房地产主业平分秋色，增速也远超房地产开发板块。体现在数据上，2019年绿地4225亿元的营收中，房地产板块全年结转收入1947亿元，同比增长21%，而大基建板块全年营收1866亿元，同比增长47%。
然而，大基建产业虽然为绿地填充了规模，却拉低了利润。数据显示，2019年，绿地的综合毛利率为15.46%，在TOP10中垫底，其余9家房企毛利率均在24%至40%区间；同期，房地产板块毛利率为27.6%，是大基建板块4.31%毛利率的6倍多。
规模与利润错配的同时，大基建的重金投入也让高杠杆成为绿地的敏感地带。
截止今年一季度末，绿地的净负债率相比2019年底的155.60%攀升至171.59%，仍处于高位；长期债务达到1955.98亿元，短期债务1087.61亿元，但账面资金仅781.41亿元，加上销售不及预期，绿地的资金压力可见一斑。
【 机会|牵涉145亿的二次混改开幕，绿地追问“我还有机会吗” || 焦点】业绩承压之下，绿地的市值表现不如人意。2015年上市时，绿地股价出现飙涨，最高时达到了35.96元/股，总市值超过3000亿元。但之后5年，股价大幅回调。 如今只剩下约925亿元的市值，蒸发超2/3。
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▲复牌首日，绿地控股7月27日的股价一度大跌近9%。截至收盘，收跌2.34%，报收于7.51元/股，总市值为914亿元。图片来自中新经纬APP。
在今年年初的业绩交流会上，张玉良亦表示对绿地的股价很惭愧，认为被资本市场严重低估。“我们净资产回报率接近20%，现在每股才7.9元，每股收益差不多300元，和我们这个企业真的是不匹配。”
“绿地估值偏低的原因，除了其本身国有股份占比较高，资本流动性偏低之外，还在于其近年来销售业绩增长乏力，利润率较低，负债率走高，整体经营状况一般。”陈霄对无冕财经研究员表示。
在她看来，绿地二次混改，希望在市值上有所突破，但是从当前绿地的数据指标来看，销售业绩下滑以及高负债的问题长期难以解决，对于实现股价大涨来说可能难度较大。
在业务层面，严跃进认为，混改后总体被看好，尤其是在业务转型方面，自由度增大，对于绿地尤其是金融、基建等业务的发展是具有积极意义的。
当下， 绿地已形成“房地产、基建两大主业并驾齐驱，金融、消费、健康等协同产业双向赋能”的经营格局。2019年，绿地的总资产突破万亿。
今年上半年，绿地大基建集团新签合同2673亿元，同比增长49%；贸易港集团实现营业收入45亿元，同比增长52%，有望成长为新的利润增长点；金融产业、酒店旅游产业、健康产业也在同步推进中。
一盘大棋背后，张玉良正在考虑这些板块做大后的分拆上市。“地产企业在资本市场价格太低。具备分拆条件的有大基建、贸易港和酒店旅游，会很快。”张玉良在今年的业绩交流会上表示，会先尝试一个板块的分拆，随后快速推进剩下的。
这一次，面临二次混改，绿地是否会迎来新的转折点？
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