东方财富|为什么东方财富是最好的券商股？010203 |券商股|业务|东

北京联盟_本文原题：为什么东方财富是最好的券商股？
作者 | 暗香浮动
数据支持 | 勾股大数据

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27日晚，东方财富（以下简称"东财"）披露2020年上半年业绩，实现营业收入33.38亿元，同比增长67.09%；实现归母净利润18.09亿元，同比增长107.69% 。
东方财富18亿的归母净利润，仅次于前十大券商，在牛市中东方财富的利润弹性可见一斑。

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作为A股唯一一家互联网券商公司，东方财富自2010年上市以来，股价十年涨了18倍，可谓是十足的大牛股。
而且，不管是2007年和2015年这样的大牛市行情，还是其他的阶段性牛市行情，东方财富的股价弹性空间和稳定性，强于任何一只券商股。
牛市买东财，成了很多股民的共识，为什么东方财富是最好的"券商股"呢？
01 东财"互联网+券商"模式的崛起
东财成立于2005年，旗下"东方财富网"属于财经资讯类媒体，主要业务是向互联网用户提供财经资讯和金融信息服务，同时开展互联网广告服务业务。
积累了大量的用户，公司借此实现商业变现，最重要的三个发展历程为：2007年设立天天基金网并取得基金销售业务资格；2015年收购西藏同信证券；2018年公募基金牌照获批。

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公司目前主要业务有证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务及互联网广告服务业务等。
2014-2015年公司营收和净利润均实现高速增长后， 2016年受市场景气度下降的影响，基金销售收入缩水导致公司业绩大幅下滑。 2017年公司归母净利润6.37亿元，同比下滑10.8% ，降幅明显改善，且四季度单季归母净利润增长29.3%确立业绩拐点。受到公司证券经纪业务和融资融券业务收入大幅增长驱动， 2018年业绩表现持续好转， 2019年继续保持高增长，归母净利润18.31亿元，同比增加91% 。

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总体而言，东财的业绩稳定性较券商股强，在牛市中的业绩弹性也更大，所以享受了较高的估值溢价。
从公司证券业务的拆分来看，占比最高的是证券经纪业务，近五年在50%-60%之间。融资融券业务的收入贡献不断提升，从2015年6.19%增长至2019年29.59% 。 2019年，公司经纪业务和两融业务的收入贡献在证券板块中已经达到90% ，期货经纪业务收入贡献排名第三，占比7.96% 。

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从2015年至2019年，公司经纪业务和两融业务的市场份额不断提升，经纪业务收入市场份额从0.02%提升至2.11% ，两融业务市场份额则由0.12%提升至1.55% 。

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由于公司基金代销及零售证券业务前期渠道、平台、系统等投入成本较大，但边际成本很小，因此在市占率不高时会体现为成本率高企的特点。 2020年一季度公司营业成本率、销售费用率及管理费用率分别为39.6%、5.7%、18.8% ，成本率同比持续下行。

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