理财|每经热评丨资管新规延期执行折射影子银行治理艰难
每经采访人员：张寿林 每经编辑：段炼
资管新规话题 ， 其实是一篇宏大的历史叙事 ， 甚至得从金融危机说起 。
至于资管新规延期执行 ， 从资管业务的发展路径来看 ， 目前的局面至少也能猜对一半 。
我们知道 ， 银行理财占了资管业务中的很大比例 。 央行此前公布的数据显示 ， 截至2017年末 ， 金融机构资管业务规模已达百万亿元 ， 其中银行理财规模为22.2万亿元 ， 在各类资管业务中占比最大 ， 其次是信托受托资金 。
银行主要是做储蓄和放贷业务 ， 如果传统业务发展得很好 ， 没有竞争压力 ， 理论上 ， 也就没有动力和机会大力发展创新业务 。 但事实上 ， 理财业务一经出现 ， 便势如破竹 ， 汹涌扑来 ， 以至于监管部门不得不出手规范 。
传统金融机构热衷于业务创新 ， 原因不外乎竞争压力加大 ， 以及互联网技术的发展和规避现行监管等等 。 大约十多年前开始 ， 互联网金融对银行传统业务的冲击日益显现 ， 银行资产扩张逐渐感受到压力 ， 而表内业务却对资本金有要求 ， 在随时浮现的规避监管冲动等多重因素作用下 ， 金融机构顺势跳上互联网提速的时代大车 ， 表外业务为特征的资管业务便突飞猛进 ， 十多年后 ， 煌煌百万亿规模的资管业务画卷就呈现在了众人面前 。
如果这一切都只是简单的代人理财业务 ， 问题也不大 。 但偏偏 ， 银行发现 ， 通过理财业务还可以放贷 ， 并且不用提取准备金 ， 不消耗资本充足水平 ， 这事实上探索出了一条低成本高利润的业务路径 。 然而隐患恰恰就此埋下 ， 并且逐渐和其他市场机构一起发展出影子银行体系 。
表外业务本身不是问题 ， 问题是影子银行 。 后者一旦成势 ， 继续发展 ， 最终结局就是金融危机 。 可以说 ， 2008年全球金融危机就起源于影子银行 ， 雷曼兄弟、贝尔斯登等等先后倒下 ， 也为影子银行强大破坏力的做了最好注脚 。
两年前资管新规问世 ， 对于中国金融发展史而言 ， 可以说是一个重要里程碑 ， 其矛头所指正是影子银行 ， 以及影子银行的终点——金融危机 。
影子银行的特征之一是资产证券化 。 一些不同的金融机构共同参与 ， 在“不同屋檐”下完成债务对接 。 通过将信贷资产证券化 ， 层层分销 ， 绕过了监管制度对传统银行信贷业务的监管 ， 最终使得不能获得银行表内贷款的借款人 ， 通过高利率在影子银行中获得了贷款 。
特征之二是 ， 信息不透明 ， 资产通过打包、证券化转换 ， 在不同机构、不同人群间流通 ， 早已不知资金到底投向了哪里 ， 风险自然就逐渐升起 。
特征之三是 ， 在中国还存在刚性兑付 ， 如此一来 ， 这和银行传统存贷业务并没有多大区别了 ， 对于金融系统来说 ， 却具有致命性 。
因而 ， 我们看到 ， 强调打破刚兑 ， 限制多层嵌套、施行穿透式监管等理念贯穿资管新规始终 。
更重要的是 ， 一旦影子银行成势 ， 治理起来就非常棘手 。 正所谓加杠杆容易去杠杆难 。 这有如拆炸弹 ， 需要的是庖丁解牛的功夫 ， 和心静如水的定力 ， 欲速则不达 。
资管新规要求按期完成转型 ， 但是由于旧的资产未到期 ， 直接去杠杆 ， 结果就是企业可能被逼向死角 ， 一些企业面临资金链断裂 ， 金融机构贷款反倒更加难以收回 ， 链条上各方可能共同受损 。 因此 ， 转型到新规 ， 需要稳妥审慎推进 。
可以说 ， 资管新规的诞生和推进过程 ， 折射的正是影子银行发展史 。 资管新规延期执行 ， 也折射了影子银行治理的艰难 。 但影子银行的正前方是金融危机 ， 因此转型无论如何是一定要转的 ， 这一点不用抱幻想 ， 所有船上的人都不愿眼见着这艘大船驶向冰山 。
正因如此 ， 我们看到 ， 在延期的同时 ， 监管层明确 ， 不涉及资管业务监管标准的变动和调整 ， 不意味着资管业务改革方向出现变化 。
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