阁屋财经|伽马数据发布游戏上市/准上市及潜力企业竞争力报告( 三 )
下半年上市公司五大风险
风险点——现金流吃紧
上市企业现金流整体趋势向好部分企业情况恶化
2019年上市游戏企业平均销售现金比率达26.8% ， 为近三年最高值 ， 整体呈向好趋势 ， 但是仍有部分企业现金流周转情况持续恶化 。 据伽马数据统计 ， 2019年上市游戏企业中有16.5%企业销售现金比率连续2年下降 ， 部分企业这一比率连续三年为负数 。 现金流健康与否与企业产品研发、推广等各环节紧密相关 ， 并最终对企业营收产生一定影响 。 随着近年资本市场对游戏行业投资热度趋于理性 ， 若想保持平稳发展 ， 企业需更注重产品自造血能力 。
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风险点——收入结构单一
单款产品依赖影响企业稳定性部分产品流水占比超50%
精品化、长周期研运产品是企业发展的方向 ， 但是过度倚重少量产品同样可能为企业发展带来风险 。 由于单款产品创收能力容易达到上限 ， 过于依赖单款产品的企业难以实现游戏营收量级的突破 。 此外 ， 目前市场上多年保持高流水量级的产品仍属于少数 ， 大多数产品受用户偏好及生命周期衰退的影响难以持续为企业贡献稳定流水 ， 若企业没能及时研发出高流水量级的产品 ， 则自身经营稳定性容易受到影响 。
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风险点——不合规操作风险
不合规操作影响资本市场投资信心
相较于一级市场投资者 ， 二级市场投资者投资企业时存在更大的信息不对称风险 ， 更易造成投资损失 。 企业历史不合规操作及违规行为次数在一定程度上可以反映未来再次发生风险的概率 ， 对投资决策、评级起到较高负面影响 。 此外 ， 较为严重的不合规操作甚至会影响企业正常经营生产 ， 造成不可逆伤害 。
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风险点——三费比例过高
三费比例过高营收不达预期将带来经营风险
企业的研发费用、销售费用、管理费用都不同程度服务于产品 ， 当产品营收未能达到预期时 ， 过高的三费投入将为企业经营带来较大压力 ， 并可能会带来现金流周转等方面的问题 。 基于此 ， 企业是否拥有对产品市场表现的准确判断能力、合理部署费用能力 ， 也成为衡量企业竞争力的一种标准 。 从国内上、中、下游上市游戏企业中选取样本来观察 ， 可以发现 ， 上游企业可以将三费支出比例控制在相对较低的水平 ， 并且保持营收增长；而中下游企业三费支出比例则相对较高 。 在营收出现下降的情况下 ， 三费比例过高的企业则有更大概率产生经营问题 。
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准上市企业上市过程中的风险
IPO申请未能通过是准上市企业在上市过程中所面临的最大风险 。 对于准上市及潜力游戏企业来说 ， 企业IPO审核通过后不仅可以使企业募集到资金加速成长 ， 还可以提升企业形象、吸引更优秀的人才、增加流通变现机会、规范企业的经营管理等 。 正因如此 ， 提交IPO申请的游戏企业越来越多 。 对于提交申请的准上市游戏企业来说 ， 主要有两方面原因造成未能通过IPO审核：一是财务会计方面的原因 ， 二是司法诉讼方面的原因 。
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对于准上市及潜力游戏企业来说 ， 在经营过程中 ， 除了要面对政策监管、核心团队人员流失、知识产权侵权等常规风险以外 ， 还有一些在准上市及潜力游戏企业身上表现较为明显的经营风险 ， 需要格外重视 。 如：企业营收严重依赖于单一或少数游戏产品 ， 企业营收严重依赖于单一或少数海外市场 ， 企业营收严重依赖于早期上线的游戏产品 ， 新产品不足或盈利能力不理想等 。
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