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「界面」奇葩股权激励直接向员工发钱？石头科技想撕去小米代工厂标签界面2020-08-04 10:03:110阅

_原题为：财说| 直接向员工发钱？想要撕去小米代工厂标签 ， 石头科技推出“奇葩”股权激励
「界面」奇葩股权激励直接向员工发钱？石头科技想撕去小米代工厂标签界面2020-08-04 10:03:110阅
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图1/4采访人员 | 曹立CL
编辑 | 陈菲遐
“用户第一、员工第二、股东第三” ， 这是石头科技（688169.SH）董事长昌敬在公司上市后给员工信中提到的 。
石头科技是这么想的 ， 也确实是这么做的 。 这家公司最新的一份股权激励方案 ， 以超低授予价格和解锁条件惊到了投资者 。
股权激励方案显示 ， 石头科技本次激励涉及包括副总经理毛国华在内的员工203人 ， 授予限制性股票激励的数量不超过57.5万股 ， 占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.8633% 。 本次激励计划限制性股票授予价格为54.23元/股 ， 仅为前日收盘价391.4元/股的13.8% 。
超低股票价格的解锁条件却异常简单 。 业绩考核的条件是以2019年自有品牌扫地机器人营收为基数 ， 2020年、2021年、2022年和2023年四年的增长率分别不低于10%、14%、18%和22% 。
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图2/4数据来源：公司公告 ， 界面新闻研究部
这份股权激励透露出了两个问题 。 其一是股权激励定的目标过低 ， 其二是石头科技正努力撕去小米代工厂这个标签 。
石头科技的背后是小米集团（1810.HK） 。 2020年一季报数据显示 ， 小米集团通过天津金米投资合伙企业（有限合伙）持有石头科技8.89%的股份 ， 名列石头科技第三大股东 。
小米集团之所以会如此深度介入一家上市公司 ， 原因主要是石头科技为小米旗下产品扫地机器人的代工厂 。
石头科技的产品主要分为两种 ， 分别是通过贴牌米家品牌销售 ， 以及石头自主品牌的销售 。 2019年年报中 ， 石头科技并未具体披露代工与自主品牌销售的具体营收 。 但从披露的关联交易中可以一探究竟 。
2019年 ， 石头科技与小米的关联交易金额为14.4亿元 ， 占公司主营业务收入的比重为34.27% 。 换而言之 ， 石头自主品牌产品的营收比例为65.73% 。 根据招股书披露 ， 2018年米家品牌和石头自主品牌营收比例分别为47%和48% 。 不难发现 ， 石头科技正在加大自主品牌产品的销售 。
公司在2019年报中也提到了这一点 。 未来石头科技会逐步拓展自有品牌产品销售渠道 ， 增强自有品牌产品销售能力 ， 降低米家产品需求变化给公司带来的业绩影响 。
石头科技作出这一战略布局不难理解 。 招股书显示 ， 公司自有品牌产品毛利率远高于米家品牌 ， 2019年上半年 ， 米家品牌毛利率仅为13.91% ， 而公司高端品牌石头和低端品牌小瓦的毛利率分别为46.18%和28.03% 。
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图3/4数据来源：公司公告 ， 界面新闻研究部
增加自有品牌产品的收入显然有助于增强公司盈利能力 。 这也是为何此次激励业绩考核目标是以石头自有品牌营收为基础 。
但问题在于 ， 对石头自有品牌的考核目标定的实在过低 。
一位私募基金经理告诉界面新闻 ， 石头科技此次设定的考核目标单一 ， 完成几乎没有难度 ， 基本等于直接向员工发钱 。 这样对投资者是不负责任的 。
2017到2019年 ， 公司自有品牌分别实现营收1亿元、15.7亿元和27.6亿元 ， 复合增长速度高达500% 。
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图4/4数据来源：公司公告 ， 界面新闻研究部
2020年 ， 疫情确实对公司收入有一定影响 ， 一季度营收下滑29.48% 。 在此情况下 ， 石头科技将2020年自有品牌扫地机器人的收入增长目标定为10%尚且情有可原 。 但在2020年这样低基数情况下 ， 将2021到2023年的增长目标仅仅定为4% ， 恐怕难以说服投资者 。
石头科技目前的静态市盈率为33倍 ， 在此估值下 ， 投资者预期公司未来净利润有望保持20%以上的增长 。 但此次设定的考核目标或许会让投资者重新计算净利润增长幅度 。
【「界面」奇葩股权激励直接向员工发钱？石头科技想撕去小米代工厂标签界面2020-08-04 10:03:110阅】8月3日 ， 在科创板大涨的情况下 ， 石头科技早盘一度低开近3% ， 当日报收398元/股 ， 涨幅1.69% 。


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