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东兴证券|露露柠檬（LULU）：疫情之下公司股价缘何逆流而上？——全球服装零售观察

北京联盟_本文原题：露露柠檬（LULU）：疫情之下公司股价缘何逆流而上？——全球服装零售观察来源：东兴证券
投资摘要：
疫情之下全球鞋服行业遭受重创 ， 运动鞋服赛道景气但内部亦有分化 。 几个国际运动品牌在疫情以来应对措施及经营表现各不相同 ， 股价表现在疫情期间也有较大差异 。 Lululeom的股价尤其亮眼 ， 目前市值已经逼近全球市值第二的运动集团Adidas 。 我们试图探索Lululemon在本轮疫情中经营上的亮眼之处 ， 和支撑其估值的核心竞争力所在 。
公司仍处在高速成长期 ， 国际市场开拓潜力大 。 Lululemon成立于1998年 ， 相对于其他运动品牌公司显得相对年轻 。 公司在瑜伽服领域竞争优势明显 ， 从2012年起公司在北美以外的业务规模快速提升 ， 目前海外业务维持30%以上的增速 。 对比来看 ， Nike在北美以外地区的收入占比为61.28% ， Adidas在西欧以外地区的收入占比为73.65% ， Lululemon在海外市场仍有很大的发展潜力 。
【东兴证券|露露柠檬（LULU）：疫情之下公司股价缘何逆流而上？——全球服装零售观察】公司的产品品类和渠道布局 ， 以及营销策略都与老牌的运动集团Nike、Adidas不同 ， 这使得近几年公司的收入、业绩增长也更为突出 。
产品端：长期受益女性运动市场景气 ， 短期受疫情压制小 。 公司以女性瑜伽服饰为主 ， 同时在拓展男士服饰和瑜伽服以外的产品品类 。 2020财年女装业务占比为70.1% ， 同比增速19% ， 是公司收入增长的主要动力 。 此外 ， Lululemon与其他几个运动品牌相比 ， 服饰占比更高 ， 鞋子和器材类产品占比低 ， 这也使得在本轮疫情中 ， 销售受影响的幅度更小 。
渠道端：线下直营保证强渠道管控 ， 加码电商应对疫情 。 线下渠道方面 ， 公司坚持开直营店 ， 保证了折扣和库存水平的强管控 ， 有助于维护品牌高端形象 。 公司采用电商快速进入新市场 ， 同时持续加强数字化转型拉近与消费者距离 。 公司一季报显示 ， 2-4月公司的线上收入增速为72% ， 其中4月份的线上增速达125% ， 表明二季度的线上有望继续提速 。
营销方面 ， 强调品牌保护 ， 慎用打折促销 ， 保证持续发展 。 在疫情发生以后 ， 各大运动品牌纷纷采取打折销售的方式去化库存 ， Lululemon一方面得益于产品季节性特征不明显生命周期更长 ， 另一方面出于保护品牌高端定位 ， 而没有采取大规模的门店打折销售 ， 而仅仅是在8月份时发起了一项线上的库存商品打折活动 ， 时间限定在5天 。
收购mirror ， 室内健身生态圈再添一棋 。 Mirror公司的产品是一款家庭互动健身智能镜 ， 发布于2018年 。 Mirror公司在短短两年内发展迅速 ， 其商业模式独特 ， 包括销售其专有设备和通过持续订阅模式提供内容而获得收入 。 Mirror与Lululemon的业务能形成很好的协同 ， 完善公司室内健身的生态圈 。
风险提示：1、疫情导致消费复苏不及预期；2、库存去化不及预期 。 3、行业竞争加剧折扣销售 。
东兴证券|露露柠檬（LULU）：疫情之下公司股价缘何逆流而上？——全球服装零售观察
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