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初善君|产业链都快被垄断了，隐形冠军004：市占率超过60％( 二 )


初善君|产业链都快被垄断了，隐形冠军004：市占率超过60％
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数据来源：WIND
截止2019年底 ， 国内氨纶产能约86万吨/年 ， 同比增速6.7% ， 氨纶产量68.5万吨 ， 同比增速7.6% 。 2019年公司氨纶产量接近15万吨 ， 几乎处于满产状态 ， 产量市占率20%左右 ， 国内市占率排名第一 。
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数据来源：WIND
产能上 ， 公司产能15.5万吨 ， 2020年增加3万吨 ， 2021年4万吨陆续投产 。
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数据来源：WIND
总之 ， 在氨纶市场 ， 公司市占率稳居第一 ， 而且产品盈利能力也非常强 。
4、成长性
开篇的第一张图已经完美体现公司的成长性了 ， 而且公司还在扩产己二酸的原材料环已酮 ， 这是要把上下游一体化做到底的节奏 。
数据来源：WIND
5、行业底部盈利12亿
上面业务里 ， 只有氨纶业务是原上市公司体内的 ， 聚氨酯鞋底液产业链都是2019年收购实控人的华峰新材带来的 ， 价格差不多是120亿 。 所以公司的财务数据不能拉长看 ， 太失真了 。
我们看看公司2020年半年报 ， 氨纶业务实现营业收入22亿 ， 毛利率25%；鞋底液收入21亿元 ， 下滑了36% ， 毛利率26%；己二酸业务营业收入17亿 ， 同比增长34% ， 毛利率14% 。
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数据来源：WIND
这样子的收入和毛利率都是在什么情况下取得的呢？
己二酸上半年平均价不到6000元/吨 ， 十年新低的价格 ， 这个价格估计不少企业已经开始亏损了 ， 但是公司依然取得14%的毛利率 。
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数据来源：WIND
再看氨纶价格 ， 上半年2.8万每吨左右 ， 几乎也是历史最低 ， 公司依然取得了25%的毛利率 。
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数据来源：WIND
换句话说 ， 公司上半年净利润几乎就是行业底部的利润了 ， 一年差不多12亿 。
6、估值
其实估值这部分初善君不太想写 ， 因为给的估值比较低 ， 太容易得罪人了 。
根据WIND的一致预期 ， 2020年-2022年归母净利润分别为12亿、23亿和26亿 ， 说实话 ， 这种业绩预测一看就不靠谱 ， 根本没有考虑行业的周期性 ， 不过无所谓 ， 就当个参考 。
行业低迷时盈利都这么高了 ， 那么行业反转之后 ， 盈利肯定可以到23亿了 。 考虑到公司行业龙头地位 ， 给个20-30倍问题不到 ， 市值空间约460亿至690亿 。
目前公司股价刚刚创了几年的新高 ， 市值346亿 。 公司股价新高的原因并不在上市公司本身 ， 而是公司的实际控制人新投资了许多可降解塑料产能 ， 同时该实际控制人还承诺未来会把旗下资产注入上市公司 。
这家公司叫华峰氨纶 ， 个人觉得名字可以改了 ， 氨纶业务只是公司的部分业务 。 最近股价大涨 ， 大家觉得是右侧机会吗？
利益相关：作者并不持有文中股票 ， 以上分析仅是个人的跟踪思考 ， 不构成投资建议 ， 据此投资 ， 盈亏自负 。 另外 ， 文中引用图表可能来自WIND中券商分析师整理的数据 ， 在此一并感谢他们的付出 。
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