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消费日报财经频道|拓尔思（300229.SZ）利润巨增有玄机

消费日报网财经讯8月6日 ， 拓尔思（300229.SZ）发布2020年半年报 ， 上半年实现营收3.44亿 ， 同比下滑18.05% ， 净利润4214.31万 ， 同比增长56.21% ， 扣非净利润3557.85万 ， 同比增长101.22% 。 从利润增长来看 ， 拓尔思业绩似乎还算不错 ， 但这一利好似乎其并未被股民们get到 ， 截至8月6日收盘 ， 股价下跌了2.73% 。
从财务数据上看 ， 拓尔思营收大幅下滑 ， 净利润却巨幅增长 ， 着实令人匪夷所思 ， 究竟是何原因使其营收与净利润产生如此严重的不对称 ， 且看财报分析 。
营收利润严重错位
【消费日报财经频道|拓尔思（300229.SZ）利润巨增有玄机】上半年 ， 拓尔思营收3.44亿 ， 同比下滑18.05% ， 其中一季度营收1.39亿 ， 同比下滑32.53% ， 二季度营收2.05亿 ， 同比下滑4.09% 。 从具体产品来看 ， 云和数据服务、技术服务、软件产品、媒介代理、安全产品分别实现营收1.19亿、0.76亿、0.58亿、0.43亿、0.30亿 ， 分别占总营收的34.70%、22.21%、16.82%、12.63%、8.62% ， 除云和数据服务业务外 ， 其余业务较去年均有下滑 ， 下滑幅度均超20% 。
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相比营收的下滑 ， 拓尔思的净利润和扣非净利润却巨幅上涨 。 上半年拓尔思净利润为4214.31万 ， 同比增长56.21% ， 其中一季度净利润为854.90万 ， 同比增长18.61% ， 二季度净利润为3359.41万 ， 同比增长69.92%；上半年扣非净利润为3557.85万 ， 同比增长101.22% ， 其中一季度扣非净利润为613.46万 ， 同比增长197.79% ， 二季度扣非净利润为2944.40万 ， 同比增长88.48% 。
拓尔思营收与利润增长并不匹配 ， 利润增速远超营收增速 ， 这一现象从2019年第一季度就已经开始出现 ， 营收利润增速到底为何有如此大的差距 ， 究竟是何原因？
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（数据来源：同花顺）
异常的毛利率
营收大幅下滑 ， 而净利润大幅上涨 ， 一种可能是拓尔思的销售毛利率大幅上涨 ， 但笔者观察到 ， 拓尔思的销售毛利率反而呈逐年下降的趋势 。 2020年上半年销售毛利率为54.56% ， 去年同期为54.92% ， 略有下滑 。
从具体产品来看 ， 上半年云和数据服务、技术服务、软件产品、媒介代理、安全产品的毛利率分别为67.76%、53.54%、70.89%、1.84%、75.88% ， 较去年同期均有不同程度下降 ， 下降幅度均在5%以上 。
从营业成本来看销售毛利率的下降 ， 上半年拓尔思营业成本为1.56亿 ， 同比下滑17.40% ， 其中人工成本为1497.19万 ， 占比9.58% ， 同比增长5051.47% ， 外包技术服务成本为8947.60万 ， 占比57.27% ， 同比增长4.20% ， 外购软硬件、外购原材料、媒介投放支出分别为301.78万、615.03万、4262.42万 ， 同比均有大幅下降 。 可以说拓尔思毛利率下滑主要是人工成本上升所致 。
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另一种可能的原因是 ， 拓尔思各项费用减少 ， 销售净利率提高 。 2020年上半年销售净利率为12.53% ， 较去年同期上升约5个百分点 ， 这主要是因为拓尔思销售费用、管理费用、财务费用、所得税费用均有下降 。 其中销售费用为5081.42万 ， 同比下降33.93% ， 主要是受疫情影响 ， 公司差旅和商务活动减少；管理费用为4623.85万 ， 同比下降35.63% ， 主要因为无形资产摊销减少及公司严控费用开支；财务费用为-63.71万 ， 同比下降193.00%；所得税费用为640.27万 ， 同比下降16.23% ， 研发费用3402.98万 ， 同比下降26.02% 。
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（数据来源：同花顺）
研发支出资本化或为主因
在半年报里 ， 拓尔思并没有公布其资本化研发支出的相关信息 ， 但根据其在2019年年报中公布的相关信息或可窥见一斑 。 2019年研发投入1.77亿 ， 其中资本化研发支出为8557.15万 ， 占研发投入的48.36% ， 较2018年增长近10个百分点 ， 占当期净利润比重为52.96% 。
研发资本化涉及11个项目 ， 其中仅TRS数家服务系统2.0项目研发成功 ， 形成无形资产 ， 其资本化金额最少 ， 仅4.93万 ， 其余10个项目均处于产品研发阶段 。
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拓尔思的资本化研发支出比重远超同行 。 2019年华宇软件（300271.SZ）、久其软件（002279.SZ）、数字政通（300075.SZ）的资本化研发支出占研发投入的比重分别为45%、6.41%、35.77% ， 资本化研发支出占当期净利润的比重分别为36.16%、42.43%、24.13% 。 此外 ， 从资本化项目研发进度来看 ， 华宇软件、久其软件、数字政通的研发进度均快于拓尔思 。
纵观A股市场 ， 可以与拓尔思的资本化研发支出比重一比的大概只有科大讯飞（002230.SZ）了 。
我们大概可以明白 ， 拓尔思之所以营收与净利润产生如此严重的错位 ， 主要是是因为其高比例的资本化研发支出 。 在会计上如此处理 ， 拓尔思造成了利润及其增速虚高的幻象 ， 作为投资者需要擦亮双眼 。


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