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公司|囤货严重创新乏力仍拟IPO 荣信教育股东突击变动存疑( 二 )


据企查查数据 ， 十月吴巽是私募基金十月资产下属子公司 ， 其成立于2017年 ， 主营业务为股权投资 ， 对外投资了11家公司；有国资背景的陕文投成立于2014年 ， 从事投资管理、资产管理 ， 对外投资4家公司；上海鲸彦是合鲸资本旗下企业 ， 后者是一家创业服务公司 ， 为中小企业提供融资服务 。
频繁的股权变更和突击入股 ， 难免引发关于新股东是否会在IPO成功后获利了结的猜测 。 决定其持股时间长短的 ， 是荣信教育能否持续保持高市场竞争力 。
近两年来 ， 荣信教育形式创新方面进展较慢 。 招股书披露 ， 公司已取得的11项专利中 ， 大多为2017年取得 。 此后 ， 公司仅在2019年11月申请了名为"游戏书（汉字启蒙问答）"的专利 。
与动辄超5000万元的销售费用形成鲜明对比 ， 2017年至2019年 ， 荣信教育研发投入分别为72万元、103.6万元、153.4万元 。 研发在营收中占比为0.22%、0.3%、0.38% ， 低于行业0.5%的中位数（Wind数据统计） 。
就在荣信教育创新步伐放缓的同时 ， 竞争对手正在虎视眈眈地逼近 。 北京开卷信息公布的数据显示 ， 从2018年开始 ， 每年约有550家企业参与少儿出版 ， 95%出版社争夺着不足45%的少儿出版市场 。
荣信教育在招股书中也提示风险："近年来 ， 国家积极引导非公有资本进入文化领域 ， 随着行业内企业数量不断增加 ， 围绕着版权资源、人才资源、渠道资源展开的竞争不断加剧 。 "
即便如此 ， 本次IPO ， 荣信教育并不打算加码研发 ， 在原创方面的预算寥寥 ， 仅占募资总额的19% 。 由此来看 ， 其在内容、形式方面的创新前景堪忧 。
荣信教育招股书显示：截至2019年年末 ， 公司有货币资金1.82亿元 ， 一年内到期的借款仅2700万元 。
既然资金充裕 ， 为何还要在流动资金上加大投入？
"补充流动资金主要用于公司图书的制作费用、翻印费用及满足公司日常经营所需 ， 未来三年 ， 公司营业收入预计仍然将保持增长 ， 营运资金需求预计将存在较大缺口 。 补充流动资金项目的实施将为公司业务发展提供必要的资金来源 。 "荣信教育告诉《投资者网》 。
关键财务数据不容乐观
透过充裕的现金流 ， 荣信教育诸多财务数据却释放出的警示信号不容忽视 。
2017年至2019年 ， 公司营收分别为3.26亿元、3.51亿元、4亿元 ， 同比增63%、7.5%、14.7%；归母净利润分别为3123万元、4136万元、4517万元 ， 同比增265.5%、32.5%、9.2% 。
那么 ， 业绩增速减缓的根本原因是什么？荣信教育并未正面回应："报告期内 ， 公司营业收入保持增长趋势 ， 销售增长率分别为7.38%和14.53% 。 少儿图书行业市场需求稳定增长 ， 原创实力不断增强 。 日臻完善营销网络布局 ， 促进销售规模增长 。 "
与此同时 ， 荣信教育净资产收益率（摊薄）也不断下滑 ， 分别为15.4%、13.6%、12.56% 。
"公司处于高速发展和扩张阶段 ， 需要大量的资金支持 。 "荣信教育并未对此否认 ， 并提出了相应的改进措施："公司将一方面加速运营周转 ， 不断提高自有留存资金的利用率 ， 另一方面充分利用多元融资渠道 ， 在不增加经营风险的前提下进行适度的债务融资 ， 提高净资产收益率 。 "
囤货与赊销情况日益严重也引发担忧：2017年至2019年 ， 荣信教育存货从0.93亿元增加1.18亿元 ， 在流动资产中占比达到三成；而其存货周转率均在两次以下 ， 如果将之放在出版行业上市公司中 ， 这样的周转水平排在倒数五名以内 。
同期 ， 应收账款从5938万元增加到9192万元 ， 直接造成现金流大幅下滑：2017年至2019年 ， 其经营活动现金净流量分别为5570万元、3582万元、-1100万元 。
"存货无法区分图书类存货和游戏业务存货 ， 故其存货周转率可比性相对较弱 。 "荣信教育告诉《投资者网》 ， "公司于2019年与尤斯伯恩出版公司签署协议 ， 终止版权合作 ， 并一次性支付了版权应付款3800万元；公司2019年收入增加导致应收账款增加 。 "


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