公司 囤货严重创新乏力仍拟IPO 荣信教育股东突击变动存疑
《投资者网》谢莹洁
继2015年登陆新三板之后 ， 深耕少儿图书市场的荣信教育文化产业发展股份有限公司（下称"荣信教育"）拟冲刺创业板 ， 并于今年7月7日递交了招股书 。
出于"尽快打破资金瓶颈"的目的 ， 荣信教育此次拟募资的3.1亿元 ， 其中2.5亿元将用于补充流动资金 ， 其余部分投入少儿图书开发及版权储备项目 。 不过从招股书披露情况来看 ， 该公司似乎并不缺钱 ， 截至2019年年末 ， 公司有货币资金1.82亿元 ， 一年内到期的借款仅2700万元 。
针对业绩、未来前景等诸多问题 ， 《投资者网》近期联系到荣信教育 ， 并得到了一些答复 。
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"内容创作"不拘传统
开卷数据显示 ， 2019年荣信教育在少儿科普百科细分市场排名第一位 ， 在低幼启蒙细分市场排名第二 。
能够在"内容为王"的出版领域脱颖而出 ， 公司对其内容创作和创新能力和流程管理信心满满：公司通过专业化岗位分工 ， 建立了以内容创意和设计为中心的自主版权图书开发流程 ， 将图书创作环节纳入到公司业务流程体系 ， 由公司策划编辑、设计师进行图书整体内容创意与设计 ， 并组织实施具体内容创作 。
此外 ， "在中国传统文化、经典IP、时代主旋律、科普等主题方面 ， 公司形成了一系列优质的自主版权 。 2019年 ， 公司自主版权图书收入占比超过40% 。 截至报告期末 ， 公司取得作品登记证约515项 。 "
区别于传统图书策划企业 ， 荣信教育主要着眼于互动性与参与性突出的少儿图书产品 ， 结合实际少儿图书整体内容创意与设计中对表现形式的要求 ， 综合运用"翻""转""层""拉""折"等纸艺技术 ， 匹配相应的立体、发声、气味、触摸、多媒体等不同表现形式 ， 突破传统少儿图书的内容表达方式 。
"以《大闹天宫》立体书为例 ， 金箍棒旋转技术用来表现事物高速旋转的视觉效果；二次拔高技术使书打开时 ， 金箍棒的高度冲出三个书面的高度 ， 弹跳迅速 ， 同时在书合上时 ， 能快速收回 。 "公司举例表示 。
B端客户增厚市占率
在"酒香也怕巷子深"的互联时代 ， 荣信教育在营销方面的努力亦功不可没 。
招股书显示 ， 在过去三年中 ， 公司销售费用分别达到4460万元、5133万元、6288万元 。 销售费用率相较于可比同行均超出约5个百分点 。 根据Wind数据 ， 出版行业27家上市公司中 ， 荣信教育2019年15.6%的销售费用率排名约在第7位 。
荣信教育对此解释："公司通过在网络销售平台设立自营店铺产生直销收入占比相对较高" 。 而据招股书披露 ， 直销在其销售模式中占比不到三成 ， 公司营收更多源于委托代销与买断式经销 。
所谓买断式经销 ， 即经销商买断企业销售权 ， 商家开始销售企业只为自己生产的具有独特个性的产品 ， "主要包括葫芦文化、果敢时代等" 。
企查查显示 ， 葫芦文化是集音乐企划与制作、影视制作与推广、演艺策划与执行为一体的文化传媒公司 ， 而果敢时代是一家帮助妈妈和自媒体人创业的科技公司 。
不仅如此 ， 荣信教育还与餐饮、旅游企业跨界合作 ， 如2018年、2019年 ， 必胜客均在公司前五大客户名单中 。 "公司与行业知名企业 ， 如美赞臣、肯德基、必胜客、长隆集团等合作 ， 为其开发定制化少儿图书产品" 。
IPO前股东突击入股
荣信教育之所以能获得众多企业客户的青睐 ， 与其背后资本助力或许有关联 。
仅在2019年 ， 荣信教育就进行了四次增资或股权转让 ， 并且直到提交招股书当天 ， 公司还在披露股权转让事项 。
Wind数据显示 ， 与2019年年末相比 ， 2020年7月 ， 公司十大股东名单中新增了三名股东：宁波十月吴巽股权投资合伙企业、陕西文化产业投资基金、上海鲸彦企业发展中心 ， 分别位列第三、第六、第七位 。
据企查查数据 ， 十月吴巽是私募基金十月资产下属子公司 ， 其成立于2017年 ， 主营业务为股权投资 ， 对外投资了11家公司；有国资背景的陕文投成立于2014年 ， 从事投资管理、资产管理 ， 对外投资4家公司；上海鲸彦是合鲸资本旗下企业 ， 后者是一家创业服务公司 ， 为中小企业提供融资服务 。
频繁的股权变更和突击入股 ， 难免引发关于新股东是否会在IPO成功后获利了结的猜测 。 决定其持股时间长短的 ， 是荣信教育能否持续保持高市场竞争力 。
【公司 囤货严重创新乏力仍拟IPO 荣信教育股东突击变动存疑】近两年来 ， 荣信教育形式创新方面进展较慢 。 招股书披露 ， 公司已取得的11项专利中 ， 大多为2017年取得 。 此后 ， 公司仅在2019年11月申请了名为"游戏书（汉字启蒙问答）"的专利 。
与动辄超5000万元的销售费用形成鲜明对比 ， 2017年至2019年 ， 荣信教育研发投入分别为72万元、103.6万元、153.4万元 。 研发在营收中占比为0.22%、0.3%、0.38% ， 低于行业0.5%的中位数（Wind数据统计） 。
就在荣信教育创新步伐放缓的同时 ， 竞争对手正在虎视眈眈地逼近 。 北京开卷信息公布的数据显示 ， 从2018年开始 ， 每年约有550家企业参与少儿出版 ， 95%出版社争夺着不足45%的少儿出版市场 。
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