格隆汇|是“点到为止”还是“伤筋动骨”，特朗普“拍了拍”腾讯
作者|puuuuuma
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腾讯今天被砸出一个大“坑” ， 盘中最多跌近10% 。 我看了一下 ， 腾讯历史上 ， 也仅有2008年和2011年有过超过10%的跌幅 。 
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按照过去的经验 ， 腾讯每次被砸出大坑 ， 都是买入的机会 。 上一次是因为今年初的疫情被砸出坑 ， 几个月后腾讯创下新高 。 再上一次则是因为游戏版号停发 ， 让腾讯的股价几近腰斩 。 即便这样 ， 腾讯还是能够涨回来 ， 区别在于需要花费的时间和耐心 。 那么这一次呢？
这一次的坑源于特朗普签署的一项针对TikTok和Wechat的行政令 。 TikTok的禁令其实并不意外 ， 之前特朗普就一直在推进这件事 。 但针对Wechat的禁令则有些意外 ， 意外的不是被禁这件事本身 ， 而是范围 。
原文的关键是这一句话——“自命令发布45天后 ， 禁止受美国管辖的个人与实体与腾讯及其子公司进行任何与Wechat的有关交易” 。 怎么理解呢 ， 这句话说的比较模糊 ， 其实可大可小 ， 比如说这里的交易具体包含什么 ， 与Wechat有关的交易的范围 ， Wechat需不需要下架 ， 等等 。
针对Wechat禁令
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来源：白宫官网
不管如何 ， 特朗普的这一则禁令还是把腾讯拍出了“外伤” ， 一天让腾讯的市值跌去了2600多亿（港币） 。 至于会不会拍出“内伤” ， 是“点到为止”还是“伤筋动骨” ， 我们从几种情景出发做一简单分析 。
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“点到为止”
乐观的情况下 ， 该禁令仅影响美国国内Wechat的下载和使用 ， Wechat可能会从苹果商店和Google商店下架 。 甚至有可能只影响下载 ， 已经下载的Wechat可能还能继续使用 。
从目的出发 ， 也可以得出这样的结论 。 特朗普的主要目标不是腾讯 ， 而是中国在美国的社交软件 。
在这样的情景假设下 ， 该禁令最终对腾讯收入 ， 或者说财务报表的影响也就是在非常小的范围之内了 。 这部分收入影响主要是Wechat上的广告及少量交易佣金等收入 。
根据Statista的数据 ， 去年Wechat在美国的月活仅为148万 。 而根据腾讯最新的财报 ， 其微信和Wechat合并月活大约为12亿 ， 前者仅相当于是后者的0.12% 。
那么 ， 我们简单的用这个比例来计算 ， 由于腾讯绝大部分收入都在国内 ， 其除增值服务外金融科技和广告收入占比大概占比四城 。 也就是说 ， 这对腾讯的收入影响也就是低于千分之一的水平 。 
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“拳拳到肉”
刚刚的情景仅仅是“点到为止” ， 我们也不能排除更坏的情况发生 。 TikTok就是前车之鉴 ， 这款被寄予厚望的app ， 本来极有可能成为第一款来自中国 ， 却颠覆海外社交软件的app ， 现在却落得不得不卖掉美国业务的局面 。
腾讯的处境也比较被动 ， 当最终解释权掌握在别人的手里 ， 这种滋味就像是被揪住尾巴一样难受 。 如果特朗普的目标不止是Wechat呢？比如说 ， 他针对的是腾讯在美国的所有业务 。
实际上 ， 随着中美关系的变化 ， 腾讯在美国业务占比并不大 ， 我们简单的做一下盘点 。
首先是游戏业务 。 根据腾讯2019Q4的财报 ， 其海外游戏收入占比约为23% ， 这其中有大概1/5来自美国 。 按照2019年收入计算 ， 也就是52.8亿 ， 占当年总收入的1.4% 。
其次是金融科技与企业服务 ， 主要包括交易佣金、手续费等金融业务及云服务 。 2019年 ， 腾讯170亿的云服务主要在国内 ， 美国收入几乎可以忽略不计 。 金融业务按照之前的MAU占比来推测 ， 即（1147-170）*0.12%=1.01亿元 。
再次是广告业务 。 2019年腾讯社交广告约为528.8亿 ， 主要来自于微信和移动广告联盟 。 即使全部来自于微信 ， 按MAU占比推算 ， 影响在528.8*0.12%即0.63亿元 。
最后是腾讯在美国的投资 。 以下是腾讯对美国公司直接投资的不完全统计 ， 腾讯所投资美国公司市值超千亿美元 ， 对应投资端市值约为295.8亿美元 ， 合2058亿人民币 。 
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RiotGames（即拳头公司）由于被腾讯全资收购已并表 ， 所以会直接影响收入 。 2019年拳头公司旗下游戏LOL产生收入15亿美元 ， LOL为拳头公司主要产品 ， 假设占总收入的七成 。 也就是说 ， 2019年拳头公司的收入约为21.4亿美元 ， 合148.8亿人民币 。
这样梳理下来 ， 如果因为禁令影响导致腾讯不得不剥离在美国的所有业务 ， 彻底做一决断的话 。 那么 ， 将会影响到腾讯约2058亿的在美投资 ， 占其总市值的4.5% ， 以及约（52.8+1.01+0.63+148.8）-148.8*23%*1/5（去重）=196.4亿的收入 ， 占当年总收入的5.2% 。
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