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大众证券报|边风炜：高估值股高处不胜寒


大众证券报|边风炜：高估值股高处不胜寒
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【大众证券报|边风炜：高估值股高处不胜寒】

本周市场震荡加剧 ， 一方面是临近前高 ， 场内大部分投资者恐怕还没有做好新高的准备 ， 甜蜜的反弹来的太快 ， 不禁有些犹豫;另一方面是没有新意 ， 从消费到医药再到科技 ， 再美丽的故事反复讲恐怕也有些厌了 。
二季度一份公募基金加仓的名单在半年报后悉数亮相 ， 从茅台到恒瑞 ， 从立讯到歌尔 ， 都是热门 ， 都是高估值 ， 随着公募基金经理的年轻化 ， 似乎胆子也是越来越大 。 记得2015年公募基金圈内有个互联网女王 ， 当时热捧的不行 ， 从乐视到中青宝 ， 从全通到暴风 ， 之后就没有之后了 。
在大伙一阵兴奋后 ， 忽然发现哪里有些不对 ， 因为中报数据是截至到6月底的 ， 而7月初的行情似乎是以蓝筹发动的 ， 那究竟是谁突然改换了门庭 ， 是北上、两融还是公募?这个疑问恐怕要等三季度末才能揭晓了 。 不过 ， 进入八月以来 ， 我们发现市场整体风险偏好在下降 ， 高估值的茅台、恒瑞 ， 包括半导体、芯片 ， 都有好一阵没有集体热闹了 ， 时不时还在跌幅榜看到相关行业的身影 。 反之军工、有色、化工、建材屡屡出现在涨幅榜前列 ， “明修栈道、暗度陈仓”不由在耳边回响 。
同时 ， 随着八月重要会议和七月经济数据的集体亮相 ， 从流动性宽松到经济复苏的预期正在加强 。 简单讲 ， 就是上半年经济不好 ， 货币放了不少 ， 炒作成为必然 ， 高估值伴随着梦想 ， 市梦率也不是不可以;但下半年货币边际回笼 ， 经济复苏或加速 ， 此时高低或有切换 。 一个是高估值向低估值切换 ， 一个是涨幅过大的向涨幅滞后的切换 ， 从中紧守经济复苏的逻辑 ， 谁先复苏就干谁;指数依然维持震荡上行 。
投资界经常有句话叫“借故而为” ， 意思就是股票的大涨大跌往往都伴随着一些缘由、故事、题材 ， 看看本轮的疫苗、免税、科技 ， 谁不是故事题材一把抓 ， 但大家都忘了 ， 这些股票都是由低估值“借故而涨” ， 王府井年初股价还低于每股净资产呢 。 因此我们认为 ， 低估是必要条件、故事是充分条件 ， 两者结合则将一飞冲天 。
循着这条思路 ， 下半年我们认为 ， 更多的机会或在低估值板块中寻找 ， 伴随着经济的复苏和内循环的展开 ， 从军工到化工、从有色到建材 ， 之后会否发展到金融与地产 ， 我们拭目以待 。
同时 ， 高估值的则要适当提防“借故而跌” ， 虽然热门赛道有着最美丽的容颜 ， 但看久了会否出些“幺蛾子”?如美股相关概念的回落、中美关系的不确定等等 ， 总之高处不胜寒啊!
八月 ， 慢牛仍在路上 ， 均衡配置或是下半年的关键词 。
(作者为国泰君安上海研究总监)


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