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最爱周期股|背后的原因：新冠疫苗的投资逻辑被破坏了，疫苗板块连续大跌

作者：公子豹
新冠疫苗的投资逻辑被破坏了
最近涨得飞起的疫苗股、新冠疫苗产业链股 ， 这几天出现了明显的放量出货迹象 。
2个原因：一是涨太多了 ， 二是逻辑破坏了 。
01

涨太多了 ， 很好理解 。 从4月份开始 ， 疫苗股都有2倍的涨幅 。
请注意 ， 我对疫苗股、新冠疫苗产业链股是分开表述的 。
最爱周期股|背后的原因：新冠疫苗的投资逻辑被破坏了，疫苗板块连续大跌
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style="text-align:start">机构逻辑在于 ， 这次疫情会教育大家 ， 早日接种疫苗 ， 花小钱防大病 ， 几千块钱打一针 ， 以后不会得肺炎、宫颈癌、流感……这个逻辑没毛病 ， 但这是个长逻辑 ， 短期涨幅已经急剧透支了 。
第二点 ， 新冠疫苗产业链 。
理论上 ， 这个逻辑是最正的 ， 之前也很看好 。
02

但在8月4日 ， 产业链个股突然放量大跌 。 我也百思不得其解 ， 后来看到一则新闻：
阿斯利康与牛津大学合作开发的新冠病毒疫苗正在进行后期试验 。 有投资者就"新冠疫苗的业绩是否会纳入今年的业绩指引？"这一问题展开提问 。
阿斯利康负责人给予了否定回答 ， 表示如果疫苗安全有效 ， 预期今年能开始分发 ， 但是销售疫苗不会带来利润增量 。 因为会以non-profit（非盈利）的价格销售 。
最爱周期股|背后的原因：新冠疫苗的投资逻辑被破坏了，疫苗板块连续大跌
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style="text-align:start">这传递出的信息是：
一是市场份额 。 阿斯利康疫苗进展很快 ， 已经进入临床3期 ， 而且效果较好 。 率先问世的疫苗 ， 势必会占领大部分市场份额 ， 后面的公司就跟风打酱油 。
二是价格 。 如果阿斯利康以non-profit的价格销售 ， 那么其他公司怎么好意思加价？如果加价 ， 消费者会选择谁？再说了 ， 川普这种做啥事都要砍价的人 ， 能容忍辉瑞、biontech卖高价么？
三是公共属性 。 阿斯利康的non-profit ， 体现了公司高尚的价值情操 。 其实 ， 新冠疫苗有非常明显的公共属性 ， 因为抗体不一定能持续太长时间 ， 如果一部分人不打疫苗 ， 感染了 ， 那么打了疫苗的人很可能也感染 ， 因此全面接种疫苗是最优做法 。 如果卖高价 ， 与这个目标是相违背的 。
03

再看中国的研发进展 ， 比较快的是武汉所、北京所和国药联合研发的灭活疫苗 ， 康希诺和军研所（陈薇）研发的腺病毒再提疫苗 。 看到没 ， 这些速度靠前的基本是国有机构 ， 势必是不以盈利为目的 。
那么 ， 研发本来就慢了一步的民营上市公司 ， 能不能成功先不说 ， 即使成功了 ， 凭啥能卖高价？这个逻辑显然不通 。
此前在第73届WHO大会上 ， 我们公开承诺 ， 我国将把新冠疫苗作为公共产品向全球提供 。 欧美日韩已经预定了美、德公司的疫苗 ， 我国正在争取国际盟友的关键时期 ， 新冠疫苗是一个团结人的好武器 ， 卖高价显然是不合适的 。
如果国内、国际都不能卖高价 ， 那么疫苗带来的业绩弹性就有问题了 。
华西证券的研究报告认为：我国14亿人 ， 新冠疫苗接种率最保守达到WHO推荐的25% ， 中性40% ， 乐观60% 。 每人接种2支 ， 单支净利润15元 ， 单人份净利润30元 ， 中性假设下净利润168亿元 。 发展中国家超40亿人 ， 中性假设下达到25% ， 70%选择中国生产的低成本疫苗 ， 对应净利润210亿元 。 国内新冠疫苗企业净利润有望达到378亿元 。
鉴于疫苗的公共属性 ， 以及已有公司做出non-profit的表态 ， 上述测算在根基上就有了问题 。
之前 ， 考虑到不知道哪家疫苗谁率先出来（其实我看好康希诺 ， 但他还没在A股上市） ， 我推荐的主要是包材和冷链 。 事实证明 ， 二季度一些明星基金经理也重仓了山东药玻等股票 。
但现在看来 ， 如果疫苗本身就不赚钱的话 ， 那么产业链是不是也要以大局为重 ， 放点血？
所以 ， 新冠疫苗产业链的投资逻辑 ， 就不顺畅了 。
04

周四 ， 券商发了一个短评：阿斯利康已提前锁定至少12亿美元净利润 。 欧美新冠疫苗研发企业提前锁定的净利润估计可达到100亿美元！
其理由是：美国政府给多个新冠疫苗研发企业提供资金支持 。 Novavax获得16亿美元、阿斯利康获得12亿美元、Moderna获得10.1亿美元、强生获得4.56亿美元、默沙东获得3.8亿美元、赛诺菲获得3亿美元 。 欧盟计划募资75亿欧元资助新冠疫苗和疗法研发 。 此外还有CEPI、盖茨基金会等非政府组织的资金支持 。
但我觉得 ， 这个短评就是给机构壮胆用的 。 阿斯利康这么大的国际企业 ， 说不赚钱就不赚钱 。 难道像我们普通人一样 ， 明明赚了很多还在外面哭穷？太阴谋论了 。
至于政府给的12亿补助 ， 疫苗的研发、临床、生产都需要花钱 ， 这个行业本来就很烧钱 ， 12亿真算不上巨款 。
平心而论 ， 新冠疫苗产业链肯定是能微利、保本的的 ， 他们投入了这么多研发 ， 如果不让赚点钱 ， 下次有事谁还会出力呢？
对照年初的诊断试剂来看 ， 各家生物试剂公司也赚了不少 ， 但股价前期已经爆炒过了 ， 后续只是业绩跟上股价而已 ， 然后股价横盘震荡做头 。


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