21世纪经济报道|鹏华基金副总裁邢彪： 共同努力探索中国特色的基础设施REITs( 二 )
“基础设施资产由于其具有资产规模大、模式成熟及一定的区域垄断性 ， 呈现较为稳定的收益回报 ， 未来现金流及增长预期具有相对的确定性 ， 但由于以往基础设施投资为国有企业主导 ， 普通个人投资者、社会资本参与度不高 ， 考虑到基础设施资产特性与REITs的稳定性匹配 ， 通过REITs机制的建设与完善 ， 可将社会大众、养老金、主权基金等资金转化一部分成为长线资金与基础设施资产进行对接 ， 通过强制分红制度满足资金的现金分派需求 ， 通过建立严格的信息披露制度来规范基础设施的运营管理 ， 保护投资人利益；通过建立活跃的二级市场为投资人提供顺畅的退出渠道 ， 最终有效引导、凝聚社会资金投资于基础设施 ， 支持基础设施的全面发展 。 ”邢彪分析说 。 对比试点指引征求意见稿与正式稿可以发现 ， 正式稿扩大了个人投资者的参与比例 ， 让更多个人投资者可以参与到基础设施REITs中 ， 可以预见未来普通老百姓也可以通过基础设施REITs投资生活中接触的高速公路、水电气热市政设施 ， 成为基础设施的“股东” ， 参与享受基础设施的现金分配与资本增值 。
邢彪还表示 ， 中国版REITs此前经历了多年的研究论证 ， 经过了多个版本的REITs结构迭代 ， 最终选择了投资者保护机制最完善 ， 信息披露最透明公开的公募基金作为REITs载体 ， 让公募基金承担项目尽调、申报、发售及运营管理职责 ， 并赋予最大的自主灵活度 ， 体现了监管对公募基金的极大信任 。 通过对比试点指引征求意见稿与正式稿 ， 正式稿还新增公募基金可以通过主动负债收购项目的规则 ， 细化了公募基金主动管理的职责 ， 放宽了部分重大事项表决权限 ， 透露出监管试图通过基础设施REITs制度培育专业基础设施投资机构的期望 。
“我们还应该看到 ， 公募基金行业的传统业务为二级市场股票债券的组合管理投资 ， 通过研究市场上现成的标的进行配置 ， 而基础设施REITs则更偏向于一级市场投资、管理的投行类业务 。 公募基金擅长行业研究、价值发现以及定价 ， 但在基础设施的尽职调查、交易、项目运营管理、价值提升等方面还没有经验积累 。 所以基础设施REITs业务对于整个公募基金行业来说 ， 是巨大的业务机会 ， 同时也是巨大的挑战 。 按照监管要求 ， 基金公司必需有基础设施运营、投资相关的人才 ， 最近已经有基金公司在大力储备这方面的人才 ， 为新业务的开展做准备 。 ”他指出 。 鹏华基金是国内较早开展REITs业务研究的基金公司 。 早在十几年前亚洲REITs市场迅猛发展之际 ， 鹏华就把眼光投向了REITs这一拥有稳定长期回报的低风险产品 ， 开始对REITs进行了相关的投资研究 。 2011年公司设立了针对美国市场的公募REITS基金；2015年 ， 鹏华基金发起设立鹏华前海万科REITs ， 以深圳前海地区标志性建筑前海公馆为基础资产 ， 面向公众募集并在深交所挂牌交易 ， 是国内第一只且至今为止唯一一只的公募REITs 。
在鹏华前海万科REITs创设及运营的过程中 ， 为实现公司在传统公募基金业务模式之外的战略性突破 ， 鹏华基金专门设立了投资银行部 ， 配备具有基础设施项目运营经验、不动产研究经验、风险控制经验、特殊资产估值核算经验等复合专业背景、多知识体系的专业化团队 。 作为国内公募REITs唯一的先行、先试者 ， 鹏华基金始终践行积极参与国家多层次资本市场发展、切实服务实体经济转型和创新发展的理念 ， 将公募REITs发展视为公司资管业务发展的重要战略步骤 。
对于基础设施REITs的未来发展前景 ， 邢彪认为 ， 改革向来不是一帆风顺的——REITs这一高度市场化的金融产品与基础设施这类具有公益性的准公共产品必然存在磨合、适应的过程 ， 基础设施REITs在逐步落地的过程中也面临诸多需要克服的困难 。 比如绝大多数基础设施资产为国有企业持有 ， 在国资转让过程中涉及到的交易、定价、程序相关问题 ， 需要得到国资监管部门的支持；还有在转让环节涉及的税收问题 ， 也需要得到税政部门的支持；部分基础设施资产的业务涉及民生利益 ， 政府对于基础设施服务的定价考虑了民生利益等外部性因素 ， 如何平衡市场化收益及民生利益也将是个重大的课题；对于在国有体制内的基础设施运营管理团队 ， 发行REITs后面临公开的市场化考核 ， 如何安排好考核与激励 ， 最大化地激发运营管理团队的积极性也需要多维度的考量 。
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