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简单观察|对资产配置意味着什么？，「突发解读」中美利差飙至历史新高

背景
中美利差攀升至241.65个BP的历史高位 ， 美债实际收益率日前跌至-1.02% ， 再创历史新低 。 同时 ， 美元指数跌至93.4附近 ， 创2年新低 。
中美利差创新高 ， 意味着什么？
本期为您解读：
什么是中美利差？中美利差对资产配置有什么含义？中美利差走阔能持续吗？中美利差创新高 ， 国内投资者应该如何配置资产组合？解读1：什么是中美利差？
简单说 ， 中美利差就是中国与美国的市场利率之差 。
中美利差有长期与短期之分 ， 短期一般考虑用中国3个月SHIBOR利率减去美国3个月LIBOR利率 ， 长期习惯采用10年期中国国债收益率减去10年期美国国债收益率衡量 。 其中 ， 使用中美10年期国债收益率之差计算中美利差的做法更常见 。
2010年是中美利差变化趋势的分水岭 。
2010年之前 ， 中美利率走势相对独立 ， 但是整体上中美利差较小 ， 中美10年国债利率的中枢相近 ， 利差均值大约为-45BP；
2010年之后 ， 中美利率走势的相关性大增 ， 但是同时中美利率的中枢差异变大 ， 中国国债利率中枢基本稳定 ， 美国国债利率中枢却明显下移 。 中美利差整体呈现走阔的趋势 。 中美利差均值上升至120BP上下 ， 最高值达到200BP左右 。 近日中美10年期国债利差达到历史新高240BP 。
解读2：中美利差走阔对资产配置意味着什么？
1.中美利差走阔意味着将有更多的资金流入国内
一方面 ， 中美利差走阔 ， 会有更多的国际资本为了获得更高的收益率而流入国内 ， 令国内经济、特别是资本市场的流动性充沛 。
【简单观察|对资产配置意味着什么？，「突发解读」中美利差飙至历史新高】另一方面 ， 大量资本流入国内 ， 将助推人民币对美元汇率保持强势 。
2.中美利差走阔增强中国资产的吸引力
首先 ， 中美利差走阔时 ， 会有更多的国际资本会增配人民币债券资产 。 渣打宏观、外汇策略师张蒙表示 ， “对新兴市场债券投资者的组合而言 ， 人民币债券变得至关重要 。 截至6月底 ， 基金在人民币债券和外汇方面的头寸都高于基准水平 ， 大量资金涌入 。 人民币债券在国际债券指数的权重从此前的4%升至7月底的5% ， 到2020年底将升至10% 。 ”数据显示 ， 外资今年上半年净买入约3198.2亿元境内债券 ， 为2017年7月债券通开通以来购买量最大的一个时期 。
其次 ， 国内A股同样受益于资本流入 。 在北向资金中 ， 来自美国的资金占比居首 。 良好的国内基本面 ， 中国的利差优势和汇率强势有望吸引更多资金流入 。
再次 ， 中美利差走阔 ， 特别是美国国债利率走低 ， 会导致美元指数回落 ， 有利于以美元计价的大宗商品价格走强 。 如原油、黄金 。
解读3：中美利差走阔能持续吗？
回答这个问题 ， 需要了解中美利差创新高的原因 。
中美利差之所以持续走阔、创历史新高 ， 不是因为中国收紧货币政策 ， 而是因为美国采取了超级宽松的货币政策 。 相对而言 ， 中国货币政策略有宽松 ， 但是已经逐渐回归常态 。
从目前来看 ，
受美国新冠疫情反弹的影响 ， 美国经济恢复的速度与力度弱于预期 。 在美国新冠疫情对经济的冲击消除之前 ， 美国将会保持这种宽松的资金环境 。 这个时间段可能会比较长 。
而国内二季度经济恢复程度好于预期 ， 货币政策已经逐渐回归正常化 。 外部环境的冲击风险虽然存在 ， 但是目前没看到大规模货币宽松的需要 。


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