天风证券|中国重汽(03808)盈利有望超预期，天风证券：行业高景气
北京联盟_本文原题：天风证券：行业高景气 ， 中国重汽(03808)盈利有望超预期来源：天风证券
天风证券
点评
1季度受卫生事件影响 ， 行业需求受到压制 ， Q1重卡销量27万辆 ， 同比-16% 。 但2季度需求迅速回暖 ， Q2重卡销量54万辆 ， 同比大增63% 。 整个上半年重卡行业销量81万辆 ， 相比去年同期的66万辆大幅增长24% ， 远超市场预期 。 中国重汽(03808)作为行业龙头之一 ， 受益行业景气 。
今年Q1和Q2前期 ， 物流重卡表现好于工程重卡 ， 社会物流需求的回暖早于房地产和基建需求的恢复 。 从数据端来看 ， 物流重卡的主要代表半挂牵引车Q1和Q2同比增速分别为5%和67% ， 均高于同期的行业总量增速 。
从6月开始 ， 工程重卡的代表车型——重卡底盘的同比增速为95% ， 超过了当月半挂牵引车的同比增速（50%） ， 目前来看 ， 随着基建逆周期调节继续发力 ， 下半年工程重卡有望继续向好 ， 我们预计工程重卡是下半年行业总量增长的主要来源 ， 而重汽的产品结构更偏向于工程重卡 ， 因此能够受益工程重卡的景气向上 ， 市占率有望提升 。
今年上半年重汽天然气重卡销量市占率迅速提升 ， 市占率从去年上半年的第3名跃升至第1名 ， 2.2万辆的销量也比去年上半年同比增长了58% ， 增速远超行业 。 同时重汽的高端重卡——汕德卡今年以来增长迅速 ， 1-5月销量就超过了去年全年销量 。 伴随高端产品占比提升 ， 利润率有望随之向上 。
上半年中国重汽集团（重汽H的控股股东）销售各类整车20.1万辆 ， 同比增长27%；实现汇总营业收入774亿元 ， 同比增长22%；利润总额同比增长48.4% 。 重汽H作为中国重汽集团的主要收入和利润来源之一 ， 上半年净利润有望大幅增长 。
我们预计今年全年重卡销量有望达到140万辆以上 ， 我们认为国三淘汰透支效应不如市场预期那么大 ， 明后年重卡销量依然有望维持在130万辆以上 。
投资建议
重卡行业景气度超预期 ， 我们上调20-22年的归母净利润预测至56.2亿元、60.2亿元和63.7亿元（此前预期分别为40.8亿元、45.4亿元和49.6亿元） ， 给予20年14倍PE ， 对应目标价上调至31.6港元（此前目标价为16.2港元） ， 维持“买入”评级 。
风险提示
宏观经济不及预期 ， 市占率提升不及预期 ， 海外卫生事件影响出口超预期
数据图表
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【天风证券|中国重汽(03808)盈利有望超预期，天风证券：行业高景气】（编辑：郭璇）
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