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安信证券|两田高歌猛进【公司研究】，安信证券--广汽集团：自主增幅双升

北京联盟_本文原题：安信证券--广汽集团：自主增幅双升 ， 两田高歌猛进【公司研究】来源：安信证券
【研究报告内容摘要】
事件：公司发布7月销量 ， 本月销售183937辆 ， 环比微降1.42% ， 同比大幅上涨16.38% ， 1-7月累计销售1008516辆 ， 同比下滑12.88% 。
7月同比增幅扩大 ， 自主同比环比双升 。 7月公司批售18.39万辆 ， 同比增幅扩大17.64pct ， 主要原因是去年7月国五国六切换完毕 ， 导致去年同期基数较低 。 7月环比微降1.42% ， 淡季不淡 ， 终端需求逐渐摆脱疫情影响进入复苏通道 。 据中汽协预测 ， 7月汽车行业销量预估完成208万辆 ， 同比增长14.9% ， 公司销量增速领先行业1.48pct 。 本月自主批发销量2.83万辆 ， 环比上涨6.41% ， 同比上涨6.38% ， 实现了疫情以来的首次同比正增长 ， 一方面由于国五国六切换完毕去年同期基数低 ， 另一方面传祺GS4COUPE、传祺GA8、传祺GM8等多款主力产品相继换代改款 ， 推动自主销量增长 。 本月新能源销量达5076辆 ， 同比增长49.03% ， 1-7月销量累计约2.58万辆 ， 同比增长80% 。 在7月28日的广汽科技日中 ， 公司发布了全新平台模块化架构GPMA和纯电专属平台GEP、ADiGO3.0智驾互联生态系统、氢燃料电池车AionLXFuelCell以及3DG石墨烯制备技术等多项黑科技 ， 体现了广汽的科技实力和发展自主的决心 ， 看好公司自主和新能源板块后续发展 。
合资两极分化 ， 日系高歌猛进 。 7月广本产量9.24万辆 ， 同比和环比分别上涨45.75%和2.32% ， 持续追回疫情期间的产能损失 。 广本批发销量7.17万辆 ， 同比上涨35.09% ， 终端销量6.92万辆 ， 同比大幅增长24.5% ， 创广本7月单月终端汽车销量历史最高记录 。 1-7月 ， 广本终端销量累计38.42万辆 ， 同比下降11.9% ， 降幅较乘联会预计累计降幅收窄6.7pct 。 其中 ， 第十代雅阁销量达20093辆 ， 同比增长9.2% ， 连续2个月销量破2万；新凌派7月销量13568辆 ， 同比增长13.0% ， 较上市首月上涨12.87%；皓影销量再次过万 ， 达14208辆 ， 受中保研事件影响微弱；2020款新缤智焕新升级 ， 销量13488辆 ， 同比劲增179.1%；新款冠道和奥德赛销量分别为5329辆和3700辆 ， 奥德赛同比增长7.7% ， 全力激活MPV市场 。 第四代飞度已开启预售 ， 将于近期正式上市 ， 考虑到新飞度在日本上市后短期就斩获3万辆订单的战绩 ， 预计其或将成为广本下半年的重要增量之一 。 7月广丰批发销量7.46万辆 ， 同比和环比分别上涨20.26%和10.99% ， 连续4个月实现同比2位数正增长 ， 截至7月29日 ， 广丰累计销量达到500.15万辆 ， 达成500万台产销规模 。 其中 ， 凯美瑞/YARiSL/汉兰达/雷凌本月销量分别达17789/12318/8555/20186辆 ， 同比分别增长10%/16%/12% ， 新车威兰达销量10201辆 ， 上市第3月销量即破万 ， 成为广丰销量新的增长点 。 7月广菲克和广三菱批售分别是3035和6006辆 ， 同比分别下滑41.44%和45.49% ， 销量表现远逊日系 ， 合资板块两极分化明显 。
投资建议：总体来看 ， 自主2019年一次性开支较多 ， 我们预计2020年有望大幅减亏 。 两田新产能落地 ， 叠加新品高订单 ， 广丰广本预计仍将维持高增长 ， 产品结构也将进一步高端化 ， 2020年投资收益有望大幅增厚 。 以3年维度来看 ， 自主有望受益于行业复苏 ， 在新能源加持下再度崛起 ， 日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张 ， 持续给予重点推荐！我们预计公司2020年-2022年的收入分别为626.9、777.4、894.0亿元 ， 净利润分别为80.9、117.8、154.9亿元 ， 维持买入-A评级 ， 6个月目标价为13.00元 。
【安信证券|两田高歌猛进【公司研究】，安信证券--广汽集团：自主增幅双升】风险提示：自主销量持续恶化风险；威兰达销量或不及预期；疫情失控风险；
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