来抄底，当前形势下怎么看外资对中国债券的增持( 三 )
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2017年以后 ， 随着“债券通”的开通 ， 叠加汇改之后汇率预期的修复 ， 远期汇率贴水和中美利差之间的联系增强 ， 外资对国内债市的影响力也有所提高 。 随着2017年7月“债券通”开通 ， 原有QFII通道对于外资流入的限制在“债券通”渠道下有所放开 ， 外资持有我国国债的比例进入快速上升阶段 ， 进入2018年以后 ， 汇率远期贴水率与中美利差的匹配程度也明显提升 ， 这说明随着我国债券市场对外开放程度的提升 ， 以套利为主要目的的外资对于国内债券市场的影响力有所提高 ， 利率平价理论对于中美利差的解释力度也有所增加 。
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当前形势下怎么看外资对中国债券的增持？
对于当前的中美利差与汇率形势而言 ， 中美利差处于高位 ， 汇率伴随着美元走弱和全球风险情绪的好转正处于升值趋势当中 。 对于当前中美利差和汇率形势而言 ， 中美10年期国债收益率利差正处于240bp以上的高位水平 ， 而6月份以来 ， 随着全球风险情绪的好转 ， 市场对于美元的避险需求有所下降 ， 美元指数开始走弱 ， 而汇率由于美元的下跌以及国内基本面的稳定恢复 ， 当前汇率正处于升值的趋势当中 。 在全球风险情绪回升、中美利差走扩、汇率存在升值预期的背景下 ， 资产对于外资的吸引力明显增强 。
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从近期境外机构持债情况来看 ， 7月份境外机构国债和政金债的中债托管量出现了有记录以来的最大幅度增长 。 从中债披露的境外机构债券托管量数据来看 ， 将境外机构持有的记账式国债和政金债托管量汇总并计算环比增量 ， 我们可以看到今年7月份境外机构共增持国债和政金债1462.62亿元 ， 这一增持规模也打破了境外机构有记录以来的最高增持记录 ， 反映出了境外资金在7月份的大幅流入 。
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境外机构的大幅增持反映出当前在全球风险情绪好转、中国国内经济持续恢复背景下 ， 境外机构对于资产偏好的提升 ， 从历史经验来看 ， 2018年以来境外机构的大幅增持通常发生在利率阶段性高点 ， 因此后续我们坚持10年国债到期收益率将在2.8%~3.0%区间震荡的判断 。 对于境外机构增持与国债收益率之间的关系 ， 我们认为7月份境外机构的大幅增持反映的是在当前全球风险情绪好转、中国国内经济持续恢复的大背景下 ， 境外机构对于资产偏好的提升 。 从境外机构持债情况与10年期国债收益率之间的关系来看 ， 我们可以发现2018年以后 ， 随着利率平价理论对于中美利差解释力度的增加 ， 境外机构的大幅增持通常发生在国债收益率的阶段性高点 ， 因此在上月境外资金大举流入的背景下 ， 后续我们仍坚持10年国债到期收益率将在2.8%~3.0%区间震荡的判断 。
本文相关词条概念解析：
利差
利差是指诸如债券或国库券等现货金融工具所带来的收益与该项投资的融资成本的差额 。 利差 ， 顾名思义 ， 就是利率之差 。
外资
所谓外资是一个较为模糊的经济学概念 ， 一般在以下三种意义上使用：一是将外资理解为国外资本（ForeignCapital）、国外货币（ForeignCurrency）或国外资金（ForeignFunds）；二是指外国投资 ， 即属于国际投资的一种行为；三是指外国投资者 ， 即从东道国的角度来看 ， 通常将外国投资者称之为外资 ， 这是从投资主体上来界定其含义的 。
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