|结构性存款被压降后，同业存单再现量价齐升( 二 )
另外 ， 明明还提到 ， “股债跷跷板”效应对利率上行也产生一定影响 。 他认为 ， 短期内股市的快速上涨对债市有一定冲击 ， 也对同业存单发行利率上行产生了推力 。 因为股市上涨会使得货币市场基金面临较大赎回压力 ， 而货币市场基金是同业存单的主力持有者 ， 进而对存单发行产生冲击 。
还有观点称 ， 金融机构对货币政策宽松预期的转向一定程度上也推动了存单发行利率的上行 。 近期在货币市场利率抬升后 ， 银行间市场杠杆率回落 ， 由此 ， 银行负债端“压力”从回购市场转移至存单上 ， 进一步放大了存单利率的上行幅度 。
对债市冲击有限
同业存单利率的上行以及融资量的放大 ， 同步引发了市场对于债市的担忧 。 近期债市收益率又经历一波调整 ， 有观点将机构负债端收缩视为调整的一大核心逻辑 。 而目前1年期同业存单与1年期国债收益率利差分位数处于相对高点 ， 同业存单利率或对短端利率债产生一定制约 。
“尽管对短端利率债存在制约 ， 但其对中长端利率债的替代作用可能不会很强 。 ”明明称 ， 考虑到银行体系在负债端成本较高的基础上大概率会加大债券的配置力量 ， 长端利率债的配置价值预计将逐渐显露 。 未来 ， 10年期国债到期收益率将在2.8%~3.0%区间震荡 。
兴业证券研究报告也表示 ， 后续存单利率的变化对市场的冲击将减弱 。 流动性和基本面仍是主导债市的核心矛盾 ， 货币政策大概率调整为“稳货币+结构性宽信用”的组合 ， 总量宽松的斜率可能放缓 ， 结构性的导向更为明确 ， 基本面大概率继续“填坑” 。
在此背景下 ， 兴业证券建议 ， 股优于债 ， 信用债优于利率债 ， 票息优于资本利得 。 “当下位置 ， 债券整体价值一般 ， 需要控制久期与仓位 ， 市场回调后可适当买入但不建议追涨 。 但从传统配置盘的角度看 ， 债券的性价比吸引力并不算差 。 ” 兴业证券固定收益首席分析师黄伟平称 。
而且 ， 在不少业内人士看来 ， 未来同存发行“贵”有望得到缓解 ， 利率上升空间有限 。 一方面是由于 ， 参考往年金融体系的负债压力 ， 存单利率并不具备持续上行的基础；另一方面 ， 当前1年期存单利率基本保持在2.85～2.90%区间 ， 接近1年期MLF（中期借贷便利）利率水平（2.95%） ， 较为符合央行的合意管控目标 。
此前央行在2020年二季度货币政策执行报告中提出 ， 要“综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕 ， 引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行” ， 并明确指出“同业存单、回购和拆借等银行之间融资工具的利率以及国债收益率曲线 ， 受多种因素影响有一定的短期波动 。 但从中长期看 ， 大体也是围绕央行政策利率波动的” 。
【|结构性存款被压降后，同业存单再现量价齐升】张旭则对采访人员表示 ， 在货币投放“总量适度”环境下 ， 后期资金面既难现前期宽松格局 ， 也难进一步收紧 。 基于此 ， 同业存单价格运行存在一定刚性 ， 下行空间也将较为有限 。
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