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健康 ?上市两年净利减半，“蒂花之秀”母公司溢价18倍收购游戏公司救急

上半年 ， 宅男宅女们迎来了"高光时刻" ， 带动几乎全部游戏公司营收和净利润数倍增长 ， 一季报时 ， 三七互娱、游族网络、吉比特等游戏公司净利润涨幅均超过50% ， 而已披露半年报预告的业绩也均实现正向增长 。
在游戏公司估值屡创新高时 ， 老牌日化厂商名臣健康（002919.SZ）也瞄准了游戏行业 ， 8月9日晚 ， 名臣健康发布公告称 ， 将以支付自有现金方式收购海南华多和杭州雷焰两家网络游戏公司 ， 分别溢价1078.62%、1827.2% 。
8月10日名臣健康就以一字涨停开盘 ， 截至下午收盘也未打开涨停板 ， 而自年后开盘以来 ， 名臣健康股价已从11.96元上涨至22.68元 ， 累计涨幅约89.63% 。
健康 ?上市两年净利减半，“蒂花之秀”母公司溢价18倍收购游戏公司救急
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溢价18倍买游戏公司
事实上 ， 游戏公司的更迭频率是很高的 ， 据天眼查App数据显示 ， 有超过5成的游戏公司存活时间都不超过三年 ， 并且以游戏生命周期来看 ， 除了《王者荣耀》、《阴阳师》等极其少量的游戏能够保持常青之外 ， 大多数游戏的生命期都很短 ， 巅峰期就更不用提了 。
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第一次涉足游戏领域 ， 名臣健康选择收购的海南华多、杭州雷焰均成立于2018年 ， 公告显示 ， 目前海南华多上线运营着页游《乱斗乾坤》和手游《王者国度》 ， 杭州雷焰则运营着放置类游戏《百龙霸业》以及《群英列传》、《英雄三国志》（H5） 。
其中 ， 《王者国度》和《百龙霸业》分别为两家公司成立至今推出过最爆款的游戏 ， 并且收入分别占到各家当期营收9成以上 ， 简单来说 ， 公司规模和利润水平完全取决于这两支爆款游戏玩家的付费能力 。
据公开信息显示 ， 海南华多2019年上线的《王者国度》月流水持续数月过亿 ， 最高达到3.5亿 ， 而杭州雷焰2019年底上线的《百龙霸业》最高月峰值流水也破亿 ， 但爆款却不常有 ， 这两家公司至今也只分别主营一款游戏而已 。
目前 ， 杭州雷焰表示有《我的战盟》和《艾丽丝计划》两款游戏在研 ， 而海南华多也表示有2款在研储备项目 ， 不过未披露具体项目名称 ， 而猫妹查询国家广电网站时注意到 ， 杭州雷焰的储备项目目前还并未获得游戏版号 ， 而海南华多的《王者国度》也查不到版号 。
值得一提的是 ， 关于爆款游戏月流水中的"水分"从公司业绩中也能窥得一二 ， 2019年海南华多、杭州雷焰营业收入分别1.12亿、596.37万 ， 净利润则分别为6416.89万、-2179.19万 。
2020年一季度在游戏行业普遍增长的大趋势下 ， 海南华多净利润达到上年8成以上 ， 杭州雷焰也终于实现扭亏 ， 不过净资产依然为负 。
对于这样两家重度依赖爆款游戏、后续游戏难以及时跟上的公司 ， 名臣健康分别给出1.33亿、1.29亿的估值 ， 增值率达到1078.62%、1827.2% ， 而其中杭州雷焰净资产甚至还是-745.08万 。
对于此次交易 ， 海南华多实控人许洪健给出业绩承诺2020年4月-2020年末 ， 累计净利润不低于9100万 ， 同期杭州雷焰实控人杨淑婷承诺累计净利润不低于1.09亿 。
【健康 ?上市两年净利减半，“蒂花之秀”母公司溢价18倍收购游戏公司救急】由于宅男宅女们早已为了生活回归现实世界 ， 半年报时 ， A股游戏公司业绩增速已经明显放缓 ， 若日后两家公司业绩不及预期 ， 此时高溢价形成的商誉终将成为名臣健康的"悬顶之剑" 。
上市两年净利润减半
要说市场为什么对名臣健康的跨界期待值如此高 ， 除了游戏大厂们上半年表现亮眼之外 ， 可能也是因为名臣健康的主营业务实在是在下坡路上走了很久了 。
公开资料显示 ， 成立于1994年的名臣健康 ， 一直以来的主业都是健康护理产品的研发、生产和销售 ， 产品包括洗发水、护发素、沐浴露、啫喱水及护肤品等 ， 旗下品牌则有蒂花之秀、美王、初萃、盈寇等 。
猫妹至今还记得 ， 当年凭借一句"蒂花之秀 ， 青春好朋友"的广告语 ， 让这款洗发水迅速出圈但又很快淡出视野 ， 如今年纪稍微小一点 ， 恐怕就已经不知道"蒂花之秀"这个品牌了 ， 而名臣健康其他的品牌基本更是"查无此人"的状态 。
与此同时 ， 名臣健康的业绩更是一路下滑 ， 近两年 ， 公司营业收入与归母净利润双双出现负增长 ， 虽然此前增速也在不断放缓 ， 但勉强还能维持正向增长 ， 而从Wind数据来看 ， 名臣健康几乎是目前A股规模最小的日化企业 。
健康 ?上市两年净利减半，“蒂花之秀”母公司溢价18倍收购游戏公司救急
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目前市面上知名度比较高的洗护品牌鲜少有国产品牌 ， 宝洁等头部公司把控着绝大部分市场 ， 留给名臣健康"折腾"的空间并不太大 ， 因此即使近年连续推出多款概念新品 ， 也并没有留下太多痕迹 ， 甚至做不到像蒂花之秀一样"昙花一现" 。
意料之中的是 ， 相比于A股几家业务关联度较高日化企业 ， 名臣健康的毛利率是最低的 ， 并且常年维持在37%左右 ， 几乎没有波动 ， 2019年略微提升至38.52% ， 但也只有上海家化6成水平 。


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