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新股上市当天估值开板|重磅科创板芯原股份688521估值开板研究

新股上市当天估值开板|重磅科创板芯原股份688521估值开板研究
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公司简介
芯原是一家依托自主半导体IP ， 为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的企业 。 芯原的主要经营模式为芯片设计平台即服务(SiliconPlatformasaService ， SiPaaS)模式 ， 即基于公司自主半导体IP搭建的技术平台 ， 为客户提供一站式芯片定制服务和半导体IP授权的一种商业模式 。
值得关注的是 ， 芯原的业务模式具备“营运杠杆”的能力 ， 其业务最大的特点是 ， 芯原股份在提供一站式芯片定制服务过程中 ， 前期受客户委托进行芯片设计 ， 可获取相应收入覆盖芯片设计成本 ， 后期按照客户订单数量完成量产阶段的生产管理工作并向客户交付满足其要求的晶圆片或合格芯片 ， 不直接面对产品终端市场 ， 无需承担芯片产品终端市场的销售风险及相应费用 。
主要客户包括英特尔、博世、恩智浦、博通、新突思、美满电子、索喜科技、意法半导体、三星、瑞昱等全球半导体行业知名企业；Facebook、谷歌、亚马逊等全球大型互联网公司；华为、紫光展锐、瑞芯微、中兴通讯、大华股份、晶晨股份、和芯星通等众多国内知名 。 客户可谓星光熠熠！万千星辉！
【新股上市当天估值开板|重磅科创板芯原股份688521估值开板研究】产品1根据IPnest报告 ， 芯原GPUIP（含ISP）市场占有率排名全球前三 ， 2019年全球市场占有率约为11.8% 。
2）芯原Vivante?神经网络处理器IP（NPUIP） 。
3）视频处理器IP（VPUIP） 。
4）数字信号处理器IP（DSPIP） 。
5）芯原Vivante?图像信号处理器IP（ISPIP） 。
财务分析：2017-2019年 ， 芯原微电子实现营业收入10.8亿元、10.57亿元、13.4亿元 ， 整体呈现出上升趋势；实现归母净利润-1.28亿元、-0.68亿元、-0.41亿元 ， 净亏损有所收窄 。
风险点
公司在全球半导体知识产权市场的份额仍不到2% 。 积累的IP大多基于并购 ， 关键CPUIP完全丢失 。 目前拥有图形处理器（GPU）、神经网络处理器（NPU）、视频处理器（NPU）、数字信号处理器（DSP）、图像信号处理器（ISP）五种处理器IP ， 以及1400多个数模混合IP和射频IP 。 但值得注意的是 ， 这五类处理器IP和许多其他IP都是信源通过内部并购获得的 ， 并非完全自主创新 。 在我国“缺核”的现状之下 ， 缺乏自主可控的知识产权也是一个非常薄弱的环节 。
新股上市当天估值开板|重磅科创板芯原股份688521估值开板研究
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重点结论
芯原是一家具有独特商业模式的公司 。 作为一家集成电路设计公司 ， 芯原没有自己的品牌产品 ， 但它为Intel ， NXP ， Broadcom ， 三星 ， 紫光展瑞等公司提供芯片设计服务或IP许可服务 。 生意模式特殊、国产替代大背景下前景可期 ， 但可以要看到这个行业最重要的是获得授权的能力 ， 龙头ARM低位暂时无法动摇 ， 且芯原自身的IP大多源于并购 ， 关键IP没有 ， 未来发展的长路漫漫 ， 但股价一上来必定严重泡沫 。
对于这个票子来说 ， 估值真的非常艰难 ， 不能从营收来估值不能从利润来估值 ， 那么从行业的科技属性来估值吧！对比独角兽寒武纪来说 ， 它的发行价并不高 ， 38元180亿估值左右 ， 而寒武纪已经900亿估值了 ， 当然比不上寒武纪 。 那么究竟值多少钱呢？OK ， 太伤脑筋了 ， 我一时觉得彷徨不安 ， 就像追求一个美女一样 ， 用钱去烧人家以为你是暴发户没素质 ， 用心去感动人家又以为你小气鬼穷光蛋 ， 我太难了 。 估值高了 ， 怕套 ， 低了 ， 怕失去机会！思考再三 ， 我个人给它400-600亿估值对应价格80-130元 ， 但是我知道对应市场价来说是低的 。 不过没办法 ， 市场的疯狂是我永远不能预料的 ， 安全第一 ， 100元左右肯定值 ， 超150元就留给那些自命不凡的高手去玩吧！这个估值开板我确实没有把握 ， 如果有人知道的就留言给我参考一下 ， 谢谢！
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