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品橙旅游|新三板旅游企业退市指南（二十九）

【品橙旅游】西藏旅行作为西藏地区为数不多进入资本市场的旅游企业 ， 其地接服务连续为负毛利的现实 ， 无疑成为其致命痛点 。 但自2016年新增的高端定制游业务已成为西藏旅行新的利润增长点 ， 却又是可喜之处 。
中青国际的成功源自新股东带来的新资源 ， 而危险也却来自看似只占主营业务不足十分之一的度假酒店 ， 经过近4年尝试的蓝唐度假酒店模式遭遇滑铁卢的同时 ， 与之相关的合同纠纷更是将其带入诉讼深渊 。
品橙旅游|新三板旅游企业退市指南（二十九）
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西藏旅行：挂牌即巅峰 ， 高端定制游成新利润增长点
继4月9日 ， 西藏天康旅游股份有限公司（简称：西藏天旅 ， 837206.OC）主动退出新三板后 ， 西藏信仰旅行旅游股份有限公司（简称：西藏旅行 ， 872215.OC）成为又一家退出新三板的西藏地区旅游企业 。 与之不同的是 ， 西藏旅行因未及时披露2019年度报告 ， 遭被动摘牌 。
由于西藏地区特殊的地理环境和政策因素 ， 导致其较难满足上市指标 ， 以至于罕见有（旅游）企业能进入资本市场 。 但西藏天旅和西藏旅行两家旅行社相继在2016年5月9日和2017年10月9日进入新三板 ， 实属难得 。
2013年6月 ， 由黄孝龙成立的拉萨七彩云图旅行社有限公司 ， 即为西藏旅行的前身；
2016年12月 ， 七彩云图旅行社进行定增 ， 初步形成挂牌时的股权结构；
2017年5月 ， 更名为西藏旅行的同时完成股改 ， 并增设四川分公司 。
品橙旅游|新三板旅游企业退市指南（二十九）
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西藏旅行成立至今七年时间 ， 其主要从事西藏地区地接服务和高端旅游定制服务 。 值得一提的是 ， 2016年被业界认为是“定制旅游元年” 。 因此 ， 西藏旅行的高端旅游定制业务也始于2016年 。 显然 ， 西藏旅行嗅到了定制游的商机 。
2015年 ， 西藏旅行地接服务（总收入）实现营收720.37万元；2016年 ， 新增高端定制游业务后 ， 西藏旅行实现营收1,387.75万元 ， 同比增长92.64% ， 其中 ， 高端定制游业务为121.23万元 ， 占收入的8.74%；净利润（扣非）40.31万元 。 这些积极向好的财务数据 ， 无疑给西藏旅行登陆新三板带来了勇气 。
但现实很快就给西藏旅行反戈一击 。 挂牌当年（2017年） ， 西藏旅行营收同比下降18.88% ， 毛利率为负值 ， 以至亏损483.27万元 。 虽然 ， 一部分原因在于固定资产等费用有所增加（包括购买5辆宝马小型越野客车和房产） ， 但业绩下滑显然与主营业务脱不开干系 。 2017年 ， 西藏旅行地接收入为877.75万元 ， 同比下降30.70%；高端定制游业务仅占到总收入的22.03% ， 显然 ， 距离高端定制游成为“气候”还有相当远一段距离 。
虽经主办券商多次催促 ， 西藏旅行才在规定期限内（2019年4月27日）披露2018年年度报告 。 与同期相比 ， 西藏旅行主要财务指标有所回升 ， 但依然未能恢复到2016年水平 。 这还不是低谷 。 2019年7月29日 ， 西藏旅行对其2018年度报告进行更正的同时 ， 会计师事务所出具非标审计报告 。
原因在于：2017-2018年 ， 西藏旅行连续两年亏损 。 截止2018年底 ， 西藏旅行累计亏损达696.16万元 ， 负债102.89万元 。 一定程度上 ， 表明西藏旅行在持续经营能力方面存在不确定性风险 。 而截止2019年6月末 ， 西藏旅行未分配利润已达-892.82万元（未经审计） 。
此外 ， 值得关注的是 ， 自2017年来 ， 西藏旅行地接服务连续处于负毛利的现实 。 其中 ， 2017-2019年中 ， 地接服务亏损分别为52.45万元、10.49万元和15.03万元 。 虽然 ， 高端定制游体量较小 ， 但从2016年新增以来均为正利润 ， 2016-2019年中分别实现23.94万元、42.62万元、32.71万元和31.93万元 。 可见 ， 高端定制游业务已经成为西藏旅行新的利润增长点 。
另外 ， 早在2018年12月 ， 西藏旅行为缓和经营困难 ， 拟作价150万元出售此前购买的宝马小型越野客车中的三辆 。 而据主办券商披露：2019年1月 ， 西藏旅行将三辆宝马小型越野客车作价86万元出售 ， 但该笔资金被转让实控人黄孝龙的私人账户 。 而截至2019年末 ， 该笔资金尚有81.10万元未归还给西藏旅行 。 实际上 ， 这并不是西藏旅行的新问题 ， 而是由来已久的资金不规范问题 。
中青国际：挂牌4年营收净利润双降 ， 蓝唐度假酒店模式遇冷
2003年2月 ， 河南欢乐假期旅行社有限公司注册成立 ， 此后十年间 ， 先后更名为河南金冠旅行社、河南金冠国旅 ， 直到2013年8月才更名为中青国际 。
伴随着公司名称更迭 ， 中青国际股权也在发生变化 。 自2010年7月 ， 被胡晓敬（70%）和樊婕（30%）接管；至2015年4月 ， 中青国际在引入新投资者完成实控人变更基础上 ， 新股东也为其带来新业务资源 。 当年 ， 中青国际营收达到8,719.89万元 ， 同比增长254.05% 。
在此期间 ， 中青国际与上海卓平数据和上海易屹创投签订2015年实现不低于280万元净利润的对赌协议 。 但2015年 ， 中青国际亏损51.72万元 。 显然 ， 没有完成对赌协议 。


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