兴业证券|报表质量持续提升，冀东水泥：雄安赶工日夜兼程：冀东水泥：雄安

【兴业证券|报表质量持续提升，冀东水泥：雄安赶工日夜兼程】北京联盟_本文原题：冀东水泥：雄安赶工日夜兼程报表质量持续提升来源：兴业证券
公司披露2020半年报，报告期内实现营收142.53亿元，同比下滑11.89%；实现归母净利10.01亿元，同比下降32.95% ，扣非后归母净利9.65亿元，同比下降33.33% 。其中，二季度实现营收111.53亿元，同比增长0.12% ，归母净利12.82亿元，同比下降11.45% ，扣非后归母12.61亿元，同比下降11.07% 。上半年销售净利率12.83% ，同比提高2.98个百分比， Q2净利率19.9% ，同比降幅2.1个百分点，今年Q1为亏损。水泥业务吨指标方面， 2020上半年公司水泥及熟料吨均价296元，同比下降21元；吨成本192元，同比下降6元；吨毛利104元，同比下降16元。吨期间费用66.11元，同比下降3.4元，其中，吨销售、管理、财务费用分别同比降低0.4元、0.7元、2.4元，吨折旧提高1.5元。（净利润口径）吨净利43元，同比下降13元。二季度（净利润口径）吨净利66元，同比下降12元。雄安赶工日夜兼程，今年增量有望超预期，例如率先落实承接北京非首都功能的雄安容东片区，近期百余个重点项目陆续开工，建设现场已树立塔吊570台。环保业务加速，探索协同新动能，上半年新增滦州环保、涉县金隅等4家企业开展固废处置， 7个固废处置项目建设开工。公司共13家附属企业开展危险废物处置，年处置能力50.17万吨；15家附属企业开展生活污泥处置，年处置能力102.02万吨；5家附属企业开展生活垃圾处置，年处置能力62.25万吨。可转债方案正在继续推进、逐步审批，根据预案拟募集不超过28.2亿用于万吨线项目（18.2亿，陕西铜川迁建万吨线预计2021年点火）、杨泉山矿（2.1亿）、协同处置项目（4个， 3.2亿）、补充流动资金（8.4亿）。建议关注公司所在区域中长期需求支撑（雄安基建加快）+行业自律/环保管控（供给管理），以及管理/财务费用管控优化（报表质量提升），环保与骨料业务持续推动（成长动力）。基于高质量完成年度目标任务信心，我们预计全年销量有望追平，价格略有压力但成本同比下降，预计2020-2022年归母净利分别为27.8、35.7、40.1亿元，对应8月13日PE分别为8.6、6.7X、6.0X ，建议维持“审慎增持”评级。风险提示：基建项目到位资金变化不及预期；雨水天气变化不及预期。

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