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股票行情|斐乐优衣库代工厂IPO：盛泰服装应收账款占比高 关联交易惹关注( 二 )


海外生产基地现新问题
作为一家跨国公司 ， 目前盛泰服装分别拥有位于越南、柬埔寨、斯里兰卡、埃塞俄比亚、菲律宾等地全资子公司32家 ， 总计设立有16家境外工厂 。 截至2019年12月31日 ， 盛泰服装海外员工总数为23285人 ， 其中生产工人占比为79.68% 。
盛泰服装所从事的行业为劳动密集型产业 ， 生产经营过程中人力成本较高 。 报告期内 ， 该公司职工薪酬总额分别为9.92亿元、11.32亿元、12.19亿元 ， 占当期营业成本的比例分别为26.36%、26.45%和27.33% ， 占比较高 。 因此降低劳动力成本或成为企业向海外转移的主要原因之一 。
此外 ， 规避贸易壁垒或是盛泰服装在海外投资设厂的又一原因 。 目前 ， 盛泰服装产品的销售市场主要包括中国、美国、日本及欧洲多国 。 报告期内 ， 盛泰服装对美国市场销售占比分别为30.38%、23.28%、20.63% ， 对日本市场的销售占比稳定在14%左右 。 而近年来 ， 部分国家和地区关税政策频繁出台 ， 为应对这一变化 ， 盛泰服装加紧在全球化布局中设厂以绕开贸易壁垒 。
不过问题仍然存在 。 海外的生产基地虽然有贴近消费市场等好处 ， 但由于国情民俗差异较大 ， 海外企业管理者常常面临一些新问题 。 如该公司在招股书中就提及 ， 2018年盛泰服装梭织成衣毛利率下降近2个百分点 ， 主要是由于梭织成衣整体海外需求有所下降 ， 同时部分海外工厂存在罢工等因素导致 。 可以看出罢工对企业经营业绩影响较大 。
针对前述相关情况 ， 《投资时报》研究员曾电邮沟通提纲至该公司 ， 但截至发稿并未收到回复 。
盛泰服装营业收入按销售区域分布情况

股票行情|斐乐优衣库代工厂IPO：盛泰服装应收账款占比高 关联交易惹关注
本文插图

资料来源：盛泰服装招股书
股东、客户、供应商三位一体
招股书显示 ， 盛泰服装的前五大股东分别为宁波盛泰、伊藤忠亚洲、雅戈尔服装、盛新投资、盛泰投资 ， 分别持股33.70%、25.00%、19.85%、6.89%、6.19% ， 前五大股东共计持股超90% 。 其中盛新投资和盛泰投资是盛泰服装的员工持股平台 。 伊藤忠亚洲和雅戈尔服装既是盛泰服装第二、第三大股东也是盛态集团的重要供应商和客户 。
2017年—2019年盛泰服装向伊藤忠商事及其关联方（包括优衣库）的销售金额分别为8.50亿元、9.59亿元、7.41亿元 ， 占当年营业收入的比例分别为18.41%、18.13%、13.31% 。 同期 ， 该公司向雅戈尔采购额为1.99亿元、2.01亿元、2.14亿元 ， 占同期营业成本的5.28%、4.88%、4.80% 。 此外 ， 雅戈尔集团还是盛泰服装2017年的第五大客户 ， 销售金额为1.76亿元 ， 占营收的3.81% ， 雅戈尔将股东、供应商、客户三重身份集于一身 。
同时与盛泰服装存在多重关联交易的还有越南盛泰纺织 。 越南盛泰纺织原名为联盛纺织 ， 原是盛泰服装的参股公司 。 2018年10月 ， 盛泰服装完成收购原参股公司联盛纺织50%的股权 ， 联盛纺织更名为越南盛泰纺织 。 2020年3月 ， 盛泰服装子公司新马针织收购伊藤忠亚洲所持有的4.44%的股权 ， 越南盛泰纺织成为盛泰服装100%控股的子公司 。
2017及2018年 ， 盛泰服装第一大采购商均为联盛纺织 ， 采购金额分别为2.27亿元2.40亿元 ， 占营业成本比重分别为5.61%、6.04% 。 同期联盛纺织还是盛泰服装的最大外协加工厂商 ， 负责面料全套加工 。
此外 ， 盛泰服装与联盛纺织的关联交易还涉及资金拆借 。 2016—2018年10月 ， 盛泰服装对联盛纺织（越南盛泰纺织）共进行了40多次的资金拆借 ， 金额从200万元左右到1200万元左右不等 。


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