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青云|青云科技三年亏损超4亿元，云服务毛利率持续恶化

_原题为 青云科技三年亏损超4亿元 ， 云服务毛利率持续恶化
时代商学院研究员 孙越
近年来 ， 我国云计算行业发展迅猛 ， 市场规模不断扩大 ， 以阿里云、腾讯云、华为云为代表的云服务商依托自身优势 ， 不断加码布局 ， 争夺市场份额 。 在这背景下 ， 中小型云服务商该何去何从？
8月11日 ， 上交所官网更新了云服务商北京青云科技股份有限公司（以下简称“青云科技”）的第二轮问询回复函 。 该公司拟申请科创板上市 ， 目前已进行了两轮问询 。
时代商学院研究发现 ， 近年来 ， 随着阿里云、腾讯云等行业巨头持续加码布局云计算 ， 云计算市场竞争日趋激烈 ， 中小型云服务商因规模小、成本高等原因处于劣势地位 。 作为云计算行业的玩家之一 ， 青云科技已连续三年亏损 ， 三年累计亏损额高达4.36亿元 。 此外 ， 其毛利率整体呈下滑态势 ， 尤其是云服务业务毛利率持续恶化 ， 连续两年为负值 。
8月13日 ， 时代商学院就上述问题向青云科技发函询问 ， 但截至发稿 ， 仍未获对方回复 。
【企业档案】
青云科技成立于2012年 ， 总部位于北京市 。 截至招股书签署日 ， 黄允松、甘泉和林源合计控制该公司33.42%的股份表决权 ， 三人为该公司的实际控制人 。
青云科技是一家具有广义云计算服务能力的平台级混合云ICT厂商和服务商 ， 其以统一技术架构形成云产品、云服务两大标准化业务模块 ， 能根据客户需要满足私有云、公有云和混合云的部署需求 。
此次IPO ， 其拟募资11.88亿元 ， 主要用于云计算产品升级项目、全域云技术研发项目、云网一体化基础设施建设项目和补充流动资金项目 。
青云科技IPO基本信息如图表1所示 。
青云|青云科技三年亏损超4亿元，云服务毛利率持续恶化
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一、竞争激烈 ， 三年亏损总额超4亿元
中国信息通信研究院《2020年云计算发展白皮书》显示 ， 2019年云计算整体市场规模达到1334亿元 ， 增速38.61% 。 其中2019年公有云服务市场规模达到689亿元 ， 规模首次超过私有云（645亿元） 。 受益于新基建的推进 ， 未来云计算行业仍将保持快速发展态势 。
然而 ， 由于云计算行业的规模效应突出 ， 青云科技在规模、品牌等方面与行业领先企业均存在较大的差距 ， 在市场竞争中处于劣势地位 ， 竞争压力较大 。
招股书显示 ， 2017—2019年 ， 青云科技营业收入分别为2.39亿元、2.82亿元和3.77亿元 ， 归母净利润分别为-0.96亿元、-1.49亿元和-1.9亿元 ， 三年总计亏损4.36亿元 。
青云|青云科技三年亏损超4亿元，云服务毛利率持续恶化
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青云科技在第二轮问询回复函中披露 ， 由于所处云计算行业竞争激烈 ， 该公司在公有云、私有云、混合云领域均面临较强的市场竞争 ， 存在较高的竞争风险 。
根据IDC数据 ， 2019年下半年中国公有云IaaS+PaaS市场中 ， 前五名市场份额合计76.3% ， 行业集中度较高 ， 具有马太效应 。 2019年青云科技的云服务业务收入仅1.3亿元 ， 而阿里云的云计算业务收入高达400.16亿元 ， 两者业务规模差距很大 ， 在直接竞争方面处于显著劣势 。
在私有云领域 ， 青云科技的云产品业务面临着华为、新华三、深信服、VMware等大型企业竞争 。 根据IDC数据 ， 2019年该公司在超融合整体市场中份额为3.4% ， 远低于华为（23.6%）、新华三（21%）、深信服（15%）等大型企业 。
在混合云领域 ， 阿里云和华为云等巨头也正在积极布局 ， 预计青云科技在混合云领域也即将迎来较为激烈的竞争 。
青云科技在招股书中坦承 ， 若公司不能在竞争中构筑核心技术壁垒 ， 加速产品更新迭代 ， 拓展销售渠道网络 ， 优化服务质量 ， 则可能存在核心竞争力下降、市场份额流失、经营情况恶化等方面的问题 。
二、云服务业务毛利率持续恶化
目前 ， 云计算产品降价已成为持续、正常、合理的行业趋势 ， 领先厂商的规模效应突出 ， 更是多次通过降低产品报价、加强营销推广等多种手段 ， 积极争取客户订单 ， 着力抢占市场份额 。
受行业竞争加剧、客户结构调整和投入持续增加等因素影响 ， 青云科技的毛利率随之大跌 。
招股书显示 ， 2017—2019年 ， 青云科技的综合毛利率分别为22.27%、11.01%、12.51% ， 整体呈下滑态势 。
其中 ， 云产品业务毛利率分别为40.28%、33.59%、33.02%；云服务业务毛利率分别为2.3%、-18.92%、-26.53% 。
青云|青云科技三年亏损超4亿元，云服务毛利率持续恶化
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需注意的是 ， 云服务业务为青云科技的第二大业务 ， 2019年该业务的营业收入与总营业收入的比重为34.57% ， 而该业务的毛利率已连续两年为负值 ， 且下滑幅度在进一步扩大 。
与之对比 ， 2017—2019年 ， 云服务业务可比公司优刻得（688158.SH）的云服务业务的毛利率分别为36.47%、39.48%、30.04% ， 远高于青云科技 。


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