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第一财经|增收不增利，华发股份半年业绩喜忧参半

：原题为_第一财经|增收不增利，华发股份半年业绩喜忧参半。
朝着千亿销售目标前行的华发股份（600325.SH） ， 仍在营收与净利增速间寻找平衡 。
8月17日晚间 ， 华发股份披露的2020年半年报显示 ， 营业收入录得228.66亿元 ， 同比增长60.75%；归属于上市公司股东的净利润14.66亿元 ， 同比增长幅度仅有5.96%；毛利率为24.6% ， 较2019年同期下滑10.4个百分点 。
从半年报来看 ， 亏损项目出清是好事 ， 华发股份可以轻装上阵 。 隐忧是毛利率下降和永续债等侵袭利润导致增利不增收的盈收格局 。
从经营层面来看 ， 华发股份自2015年开始寻求销售目标上的快速突破 ， 从百亿向千亿销售阵营进击 。
数据显示 ， 该集团于2015年实现销售金额133亿元 ， 正式进入百亿梯队 。 此后的五年间 ， 经历了2017年销售额短暂下降后 ， 2018年以87.64%的同比增速将销售额提升至582亿元 ， 此后的2019年 ， 又以58.54%的同比增速 ， 实现签约销售金额922.73亿元 ， 距千亿销售目标只差临门一脚 。
销售增长的同时 ， 华发股份的营业收入逐步攀升 。 2018-2019年 ， 公司营业收入同比增速分别为18.80%、39.87%；与之对应的归属于上市公司股东的净利润同比增速分别为41.88%、21.90% 。
持续快速扩张 ， 使得华发股份杠杆比例攀升 。 半年报显示 ， 其资产负债率由2019年末的81.51%下行至81.03% ， 但公司净负债率约151% ， 仍处于行业较高水平 。
同时 ， 华发股份的短期借款由2019年末的123.08亿元持续增长至124.62亿元 ， 一年内到期的非流动负债由2019年末的245.11亿元下行至197.52亿元 ， 合计逾300亿元 。 而公司期末货币资金规模316.98亿元 ， 较去年末提升21.5% ， 与短期债务基本打平 。
从净负债率来看 ， 华发股份进一步加杠杆的空间已十分有限 ， 因此 ， 永续资本工具被引入该集团融资渠道中 。 公司报告期新增永续债14.96亿元 。 此前的2019年 ， 该集团新增永续债32.76亿元至63.74亿元 ， 相较于2018年的30.98亿元 ， 增长105.75% 。 由于永续债权没有明确的到期期限 ， 华发股份将该永续债权计入其他权益工具 ， 而非负债 ， 这在一定程度上降低账面债务规模 。
另外值得提及的是 ， 华发多个结转项目出现亏损 。 比如华发股份权益占比50%的项目苏州姑苏院子 ， 报告期内华发股份结算了38.55亿元营业收入 ， 但净利润是亏损；华发股份权益占比34%的嘉兴鹭栖庭院报告期初结算了19.22亿元 ， 该项目也属于亏损状态 。 这也是导致公司增收不增利的因素之一 。
上半年 ， 华发股份延续既定投拓区位布局策略 ， 以一线城市和重点二线城市布局为主 。 公司获取土地（合并口径）计容建筑面积合计约200.65万平方米 ， 近乎去年同期的2.06倍 。 新增土地储备多集中于珠海、广州、南京、苏州、绍兴等多个城市的优质地块 。
最新的8月12日 ， 华发股份的全资子公司太仓华蔓房地产开发有限公司以64.35亿元成交总价竞投获得上海市闵行区颛桥镇闵行新城MHC10402单元25A-11A地块 。 该地块面积79331.30㎡ ， 容积率2.0 ， 规划用途为居住用地 。
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