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股票|A股市场里的“三兄弟”


■ 中国工业报 左宗鑫
7月27日 ， 新三板精选层首批32家企业在北京亮相；同一天 ， 深圳创业板也启动注册制网上发行业务；2019年7月22日 ， 首批25家企业登陆上海科创板 。 这一切 ， 正是中国资本市场全面深化改革疾步推进的见证 ， 标志着我国的注册制改革逐渐步入了正轨 。
相对于核准制而言 ， 注册制强调更加完全的信息披露和事后控制 ， 强调发行权利法律赋予 ， 可以为所有期望进入证券市场获取融资资格的公司提供一个公正平等的竞争平台 。
注册制的两只比翼鸟 创业板注册制改革是创业板自2009年10月开板、稳步发展十年之后的重大制度变革 ， 既是多层次资本市场建设迈出的关键性步伐 ， 也是培育创新经济动能 ， 推动新经济快速发展的制度安排 。
这种竞争有利于更好地培育壮大我国企业的科创精神 ， 也有利于交易所更自觉、更积极地行使监管市场的权力 ， 从而有利于改善我国的经济结构 ， 推动我国经济的高质量增长 ， 使资本市场出现展翅齐飞的科创板、创业板这两只“比翼鸟” 。
对于创业板来说 ， 学习科创板的成功经验固然重要 ， 但更重要的还要有超越科创板的雄心 ， 在培植创业板的创新机制上作出更多的努力 。
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首先 ， 科创板试点注册制树立标杆 ， 为创业板指明了发展方向 。 科创板试点注册制以来 ， 以较宽松方式促成了成长企业上市 。 这帮助了一大批科创企业拿到入场券 ， 能够进入资本市场进行融资 ， 也提升技术研发的水平和质量 ， 借助市场助力实现高速发展 。 创业板在学习科创板的同时 ， 还应该更积极地学习国际市场的经验 ， 一方面打开大门让各种企业上市 ， 另一方面应更积极地利用市场的力量来监督企业 ， 对于造假公司不仅要严格处罚 ， 还应该对利益受损的投资者实行赔偿 。
其次 ， 创业板注册制具有后浪效应 ， 为科创板带来发展动力 。 创业板推行注册制以后 ， 必然加速吸引新经济成分关注 。 其中有实力的成长型企业出于加速发展的需要 ， 会赶赴创业板进行上市申请 ， 这有助于扩大整个新经济在资本市场的规模 。 这种情况下 ， 科创板要实现更高质量、更高效率发展 ， 就必然要和创业板展开错位竞争 ， 某种程度上能够实现两者共同切磋、提高技艺的结果 。 这既是科创板登上新高度“开辟新天地”进一步创新发展的要求 ， 也是创业板“老树发新芽”引领资本市场发展的表现 。
新三板的差异化发展
对于科创板、创业板注册制的推出在一定程度上降低了企业的上市门槛 ， 市场担心与新三板产生竞争 。 但相关机构认为 ， 新三板主要服务于创新型中小企业 ， 与创业板、科创板适度竞争的同时也相辅相成 。
首先 ， 从行业包容性及财务门槛的角度看 ， 精选层与科创板、创业板仍有差异化定位 。
其次 ， 新三板特别是精选层在深改后同样定位为场内市场 ， 融资交易制度与创业板、科创板基本一致 。
最后 ， 科创板及创业板注册制的推出为精选层转板制度的落地奠定基础 ， 有利于精选层的估值与流动性体系与创业板、科创板对接 。
更重要的是 ， 深化改革不仅打通了新三板内部升降级制度 ， 还允许精选层挂牌满一年且符合相应条件的公司转入科创板或创业板 。
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事实上 ， 过去几年中 ， 新三板一直是创业板、科创板的重要后备军 。 据统计 ， 2020年已过会公司总数为185家 ， 其中新三板公司60家 。 在主板、中小板IPO中 ， 过会的新三板公司占过会公司比重为18.75％ 。 在创业板IPO中 ， 过会的新三板公司占过会公司比重为 48.72％ 。 在科创板IPO中 ， 过会的新三板公司占过会公司比重为35.37％ 。


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