SEC盯上爱奇艺！遭公开调查影响几何？爱奇艺能否自证清白( 三 ) “瑞幸事件”余波正在波及更多中概股。

SEC盯上爱奇艺！遭公开调查影响几何？爱奇艺能否自证清白。Wolfpack Research称爱奇艺在2018年上市之前就存在造假行为，且上市后持续造假。通过尽职调查预计爱奇艺虚增了2019年营收达80亿元至130亿元，占财报营收的27%至44% ，并且该公司虚增了约42%至60%的用户数量。此外，做空机构浑水表示它帮助了Wolfpack Research调查爱奇艺。

针对Wolfpack Research的看空报告，多位二级市场分析师称，此次Wolfpack Research的报告在指责爱奇艺运营数据、购剧成本等方面存在不完美的地方，但是其指责的联合会员的收入、成本的计算方式等问题也不乏可圈可点之处，尤其选择的时间节点比较巧妙。

“这次做空报告不如瑞幸的那么扎实，大多是会计方面的问题，可能对爱奇艺也难以造成实质性伤害。 ”其中一位分析师表示。

Wolfpack Research的报告称，在获得爱奇艺所有VIE和WFOE的中国信用报告后发现，爱奇艺向SEC报告的递延收入在2015年、2016年和2017年分别增长了261.7％、165.5％和86.2％，这些IPO前高估本质上导致爱奇艺的IPO后收入继续被高估。

对此，一位受访的分析师对贝壳财经采访人员表示，国内互联网企业的后台数据，只有本公司明确知悉，第三方数据多数为爬虫抓取或者模型估计，并不能算作决定性的证据。

Wolfpack Research为了佐证做空报告的真实性，称其在2019年10月至11月期间，对爱奇艺的中国目标人群中的1563人进行了亲自调查，发现约31.9％的爱奇艺用户通过其与JD.com或Xiaomi等爱奇艺合作伙伴的联合会员身份，访问VIP内容电视，而爱奇艺按毛额计入双重会员资格，这意味着它将记录全部收入并将其合作伙伴的份额计算为费用。

对此，上述分析师告诉新京报贝壳财经采访人员，报告中提到的1500余位受访者的样本量，也相对较少，对统计学的估算意义不足。但是对于联合会员的计算方式，上述分析师认为，这可能确实是爱奇艺财报需要注意的问题。因为通常而言行业中会将联合会员的收入直接计算为收入减去成本的净值，而爱奇艺的处理方式是先计算总收入，同时再减去一部分渠道成本，这相应导致爱奇艺的收入和成本同时扩大。对于盈利的公司而言，上述两种会计方式都无可厚非，但对于尚未盈利的爱奇艺而言，这种方式会扩大其收入，可能导致市场对其市值进行错误的判断。

高级会计师田刚将这种联合会员的收入计算方式与国内旅行社的代收计算方式进行类比，他认为无论采取全额计算法还是净额计算法都是可以的，但爱奇艺必须在财报中进行详细说明，以免影响投资者对其增长趋势和估值的判断。

此外， Wolfpack Research认为爱奇艺是一家成熟的公司，成立10年也已经连续亏损10年，与增长不同，爱奇艺的亏损正在迅速加速。 2019年，爱奇艺亏损了103亿元，比2018年增加了12亿元。与此同时， 2019年第四季度的付费用户增长仅为0.7％的历史最低水平，爱奇艺的广告收入在2019年下降了15％，但毛利率仍然为负。