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中国基金报|太凶猛！242万新股民跑步进A股，同比狂增120％多…( 二 )


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券商：科技长牛在途中
虽然近期科技股明显调整 ， 不过兴业证券策略认为中国版的科技长牛仍在途中 。
l 中国正处在新一轮科技创新周期 。
1）动能转换：从投资驱动转向创新驱动 。 中国经历了生产要素驱动和以地产、基建为代表的投资驱动阶段 ， 目前处在由投资驱动转向创新驱动的发展阶段 。 从索洛模型来看 ， “大创新”所需的人力、财力、物力均已具备 。
2）国家重视：资本市场的支持力度和重要性前所未有 。 新一轮资本市场改革 ， 资本市场地位定调为“在金融运行中具有牵一发而动全身的作用” 。 科创板放松上市条件 ， 全面支持战略新兴产业股权融资；财政政策也加大科创企业减税降费力度 ， 支持企业尽快进入盈利研发正循环 。
3）周期启动：2019年以来半导体、5G、信创、新能源等科技领域全面上行 。
l他山之石 ， 科技创新助力美国强盛、美股长牛 。 美国上世纪90年代至今 ， 持续掌控全球信息技术发展趋势 ， 科技创新成为美国国力强盛、股市长牛的根基 。 移动互联网FAANG五家公司为代表 ， 2009-2018年利润增长6倍 ， 占标普500比例从3%提升至9%；先进制造业AM18为代表 ， 利润占标普500比例从9%提升至11% 。 两大核心科技成长板块“盈利+估值”驱动美股长牛 。
l 长期科创板有望培育中国版“FAANG ” 。
1）科创板聚焦战略新兴行业、定位“硬科技”板块 。 从各板块营收增速、净利增速、ROE、研发占营收比较来看 ， 科创板的“成长+科创”属性尤其明显 。
2）科创50不断迭代更新 ， 成分质量持续提升 。 中国最优质的科技创新企业正在向科创板汇集 ， 经历一段时间的沉淀和迭代后 ， 科创50指数可能会成为中国最具科技投资价值的指数之一 。 当这些优秀企业在全球产业链中实现突破时 ， 有望出现盈利和估值双击 ， 带动指数走向长牛 ， 成为中国版的“FAANG” 。
3）前景与稀缺兼备 。 科创板优质企业所处的成熟赛道空间大 ， 所处的新兴赛道成长快 ， 并且往往自带技术壁垒 ， 能够成为深厚的“护城河”；科创板众多标的在各个细分产业链中具有稀缺性和唯一性 ， 可以说 ， 部分有望走出来的科技核心资产只能在科创板买到 ， 而且全市场可能仅此一家；向未来看 ， 在国家的政策支持下 ， 国内隐藏的独角兽和登陆海外市场的科技龙头中概股 ， 有望加速回归科创板 ， 进一步提升科创板和科创50投资价值 。
l 短期关注科创板业绩和估值匹配度 。
【中国基金报|太凶猛！242万新股民跑步进A股，同比狂增120％多…】业绩的成长性是科创板企业高估值的核心逻辑 ， 后续需要关注业绩和估值匹配度 ， 规避成长逻辑受影响的企业 。 理解科创板高估值：1）科创板核心资产估值基于动态逻辑 ， 而非静态估值,未来高增长的业绩可能能够消化目前高估值 。 2）QE时代全球面临资产荒 ， 科技成长企业被寄予风险溢价、确定性溢价、和核心资产溢价 。 3）传统方法下 ， 科创板估值偏高；未来结合行业和公司特征的创新估值方法更加适用 ， 将逐步被市场认可 。


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