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期货|无惧波动，稳步前行——2020年Q2公募基金产品参与国债期货点评( 二 )

期货|无惧波动，稳步前行——2020年Q2公募基金产品参与国债期货点评
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公募基金产品参与国债期货绩效分析
虽然从季报披露的数据来看 ， 公募基金产品使用国债期货整体的择时胜率较高 ， 但公募基金产品季报数据的研究仅为单一时点的截面数据 ， 并不能十分精准的反应公募基金产品运用国债期货的全景 。 为了分析真实情况 ， 我们根据一定要素筛选出了4只具有代表性的、连续参与国债期货交易的公募基金产品 ， 回测2020年以来业绩表现并对比市场整体水平 ， 通过多维度指标进行综合分析 ， 探寻国债期货对于公募基金产品的实际影响 。
整体来看 ， 在2020年面对收益率大幅波动时 ， 4只样本公募产品实际表现明显高于市场平均水平 ， 使用国债期货较好的对冲了市场风险 。 样本产品年化回报均值达4.72% ， 超出市场均值0.76个百分点；控制风险方面 ， 参与国债期货的公募产品较市场均值年化波动率减小0.74个百分点 ， 最大回撤减少0.78个百分点；风险收益比方面 ， 夏普比率均值达2.66 ， 超出市场均值0.89 。 分产品来看 ， 嘉实稳华纯债在获得收益和控制回撤上最优；华泰紫金丰泰纯债在控制组合波动及风险收益比上最优 。
期货使用方面 ， 从数量上来看 ， 华泰紫金丰泰纯债为期货持仓最多的样本产品 ， Q1持仓达1600手 ， 但Q2出现明显下滑降至200手 ， 而平安季享裕定开持仓量也由600手下降至30手；但从对冲比例的角度考虑 ， 嘉实稳华纯债为使用国债期货对冲比例最高的产品 ， Q1风险匹配套保比例为67.9% ， Q2出现一定下降 ， 主要原因在于持仓出现同品种不同期限的多空持仓 ， 合并轧差后导致整体套保比例下降 。
根据其公募基金二季度报显示 ， 国债期货操作主要通过国开债与国债期货配合交易 ， 并在国开置换中起到了对冲作用 ， 另外在市场波动的情形下 ， 通过国债期货的套保把握了波段机会 。 而该产品在2020年上半年的市场表现整体较优 ， 可以看出 ， 现阶段公募基金产品参与国债期货策略不仅仅为简单的空头套保 ， 还利用了国债期货高杠杆、高流动性、价差回归等特性灵活采取了多头替代策略 ， 为基金产品带来了明显的正向贡献 。
综合而论 ， 根据公募基金季报披露以及业绩回测 ， 我们得出以下结论：1.公募基金产品参与国债期货呈上升趋势 ， 越来越多的基金公司、产品使用国债期货进行组合管理 ， 但持仓占市场总比重相较于现券仍然较低 ， 未来仍有很大发展空间；2.公募基金产品参与国债期货各期限品种呈现出明显的多元化趋势 ， 2年期、5年期品种逐步被市场认可；3.公募基金产品参与国债期货整体的择时胜率较高 ， 能够较好对冲利率风险 ， 整体表现优于市场平均水平 。 4.公募基金产品参与国债期货策略逐步灵活 ， 能为基金带来明显的正向贡献 。
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（责任编辑：张洋 HN080）


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