简单观察|协和电子IPO：在PCB行业“群雄争霸”的夹缝中求生？( 二 )
协和电子成立以来坚持聚焦行业优势客户 ， 选择汽车电子、高频通讯等领域优势客户深入合作 ， 与东风科技、星宇股份、康普通讯、伟时电子、罗森伯格、东科克诺尔、晨阑光电、安弗施、艾迪康等国内外知名汽车、通讯企业建立了长期稳定的合作关系 。 2016年至2019年上半年 ， 公司对前五大客户的销售收入占其营业收入的比例分别为69.03%、69.70%、64.01%和69.72% ， 客户集中度较高 。
虽然这是由于公司两大主营产品所处行业现状导致的 ， 但协和电子在招股说明书中坦言 ， 如果和客户关系恶化或客户经营状况发生重大不利变化或业务结构、采购政策发生重大变动 ， 进而减少对公司PCB及相关产品的采购 ， 则会在一定时期内对公司的盈利水平产生不利影响 。
报告期各期末 ， 账龄在1年以内的应收账款占比分别为99.77%、99.58%、99.24%和99.51% ， 公司应收账款账龄结构良好 ， 且主要客户均具有良好的信用 。 不过协和电子也表示 ， 尽管公司一向注重应收账款的回收工作 ， 但仍不能完全避免应收账款不能按期或无法收回的风险 ， 如果公司主要客户的经营情况、财务状况发生重大不利变化 ， 公司将面临应收账款不能及时或足额收回的风险 ， 进而对经营业绩产生一定不利影响 。
虽然公司2017年经营活动产生的现金流净额仅为150.39万元 ， 但是同期归母净利润却高达10,638.85万元 。 也就是说 ， 协和电子在2017年度的归母净利润98%以上都不是来源于公司经营活动产生的现金流净额所得 。
另外 ， 协和电子2016年至2019年上半年归母净利润分别为5,690.96万元、10,638.85万元、13,093.38万元、5,160.67万元 ， 用一个较为直观的指标反映公司归母净利润中有多少是经营活动产生的 ， 就是净现比 ， 协和电子2016年至2019年上半年净现比分别为0.75、0.01、0.58、0.76 。 而在A股市场上 ， 该数据通常为0.8 ， 协和电子四个财报期内该数据均明显低于市场正常水平 ， 尤其是2017年 ， 该数据仅为0.01 。
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