创业板|创业板注册制即将开市 在改革创新中激发资本市场活力( 二 )
完善发行定价机制
询价定价是首次公开发行证券的关键环节 ， 定价是否合理不仅关系到发行人、投资者和承销商的切身利益 ， 也直接影响到证券市场资源配置效率 。
纵观全球各主要证券市场 ， 一些成熟市场主要采取以累计投标询价机制为主、固定价格机制为辅的混合定价模式 ， 不同市场根据自身特点在战略配售、超额配售选择权等配套措施上各具特色 ， 但总体遵循“市场化定价”的基本原则 ， 通过买卖双方的充分博弈实现价格发现 。
创业板改革总结了2005年以来我国新股发行制度历次改革经验以及境外成熟市场做法 ， 充分借鉴科创板先行先试经验 ， 建立了以专业机构投资者为参与主体的询价定价机制 ， 并结合存量改革特点 ， 构建了差异化的新股发行定价体系 。与科创板增量改革相比 ， 创业板新股发行制度主要有以下几点区别：一是保留直接定价方式 ， 降低中小企业发行成本；二是适当提高网下向网上的回拨比例 ， 保障网上投资者的获配数量；三是提高向公募、社保、养老金、企业年金和保险资金的优先配售比例 ， 重视中长线资金的报价参考；四是缩小保荐机构强制跟投范围 。
创业板注册制改革统筹考虑了增量与存量改革 ， 与科创板纯增量改革形成各有侧重的差异化格局 ， 在市场化发行承销机制的改革基础上进一步突出板块特色 ， 发挥市场在资源配置中的决定性作用 ， 为存量板块全面推行注册制积累经验 。
【创业板|创业板注册制即将开市 在改革创新中激发资本市场活力】温济聪 杨阳腾
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