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兴业研究|国库定存中的不变与变—货币市场与流动性周度观察2020年第26期( 五 )


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四、本周政策与市场前瞻
本周资金开始跨月 ， 关注利率上行风险 。 本周公开市场逆回购到期6100亿元 ， MLF到期1500亿元 ， MLF上周已续作 ， 逆回购到期或有一定压力 ， 关注央行对冲操作 。 地方债计划发行2870亿元 ， 同业存单到期规模4466亿元 ， 发行与到期量规模均不小 。 叠加公开市场到期及跨月因素 ， 短期流动性缺口或较大 。 近期财政投放节奏加快 ， 补充月末流动性的积极意义不容忽视 。 本周二7D资金开始跨月 ， 以上周14D跨月的资金价格和利率水平看 ， DR007面临一定的上行风险 。
央行操作方面 ， 上周资金面呈紧平衡态势 ， 本月地方债发行高峰对资金面扰动明显 ， 17日央行虽超额续作MLF1500亿元 ， 且保持逆回购投放力度 ， 但是态度更倾向于抚平资金面波动 ， 而非全面放松银行间资金面 。 近期央行呵护资金面意图明显 ， 虽然本周公开市场将面临较大的回笼压力以及月末因素扰动 ， 但央行大概率将继续开展逆回购操作 ， 预计资金面紧平衡的态势不变 。
资金利率曲线方面 ， 预计短端资金利率DR007或因跨月因素面临一定的上行风险 。
货币市场投资工具方面 ， 本周NCD到期规模仍较大 ， 但上周各期限NCD利率出现企稳迹象 ， 预计1年期股份制行NCD利率将维持在2.90%上方窄幅波动 。

兴业研究|国库定存中的不变与变—货币市场与流动性周度观察2020年第26期
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兴业研究|国库定存中的不变与变—货币市场与流动性周度观察2020年第26期
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（感谢实习生甄金铭对本文的贡献）
注：
[1]财政部 ， 2018年2月3日 ， 关于印发《中央国库现金管理商业银行定期存款招投标规则》的通知 ， 财库[2018]11号 ， http://www.gov.cn/xinwen/2018-02/03/content_5263455.htm
[2]财政部、中国人民银行 ， 2018年5月3日 ， 关于确认2018－2020年中央国库现金管理商业银行定期存款参与银行团成员名单的通知 ， 财库[2018]58号 ， http://www.mof.gov.cn/gp/xxgkml/gks/201805/t20180504_2885694.htm
[3]2017年仅操作6次 ， 2018年操作规模达11400亿元 。
[4]直达资金使用和重大项目实施进度明显加快 ， 一般公共预算收入实现“两连增” ， 2020年8月20日 ， 经济日报 ， http://www.gov.cn/xinwen/2020-08/20/content_5536025.htm
[5]货币当局资产负债表上的“政府存款”（国库现金）与金融机构信贷收支表中的“财政性存款”（财政存款）在定义及统计口径上有些微不同 。
[6]财政部、中国人民银行 ， 2006年5月26日 ， 关于印发《中央国库现金管理暂行办法》的通知 ， 财库[2006]37号 ， https://www.chinabond.com.cn/cb/cn/zqsc/flfg/glbm/czbgz/20080920/998134.shtml
【兴业研究|国库定存中的不变与变—货币市场与流动性周度观察2020年第26期】[7]由于没有2个月期限Shibor报价 ， 因此2个月期限采用同期限银行间质押式回购加权利率进行比较 。


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