房地产|寻找类黄金资产，机会仍在新经济领域( 二 )
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4.政策兼顾长期防风险 。
从政策角度来看 ， 新发展理念更加注重短期稳增长和长期防风险的平衡 。
如果政策不再强刺激 ， 经济就会沿着长期的方向逐步降温 。 而且政策力度轻微、节奏变化快的情况下 ， 本轮经济下行的周期也会很长 。 至少在未来一年以上的时间里 ， 恐怕很难看到经济趋势性向上的大拐点 。 而且在房地产经济未见底之前 ， 宏观经济都不会见底 。 因为过去十年 ， 没有一轮复苏 ， 是没有地产参与的 。
所以综合来看 ， 我国经济在短期上冲后 ， 大概率会在未来两个季度内看到向下的拐点 。 明年一季度尽管同比增速会很高 ， 但这个高主要是由今年一季度的低基数导致的 ， 没有太大意义 。 而更应该关注明年一季度的环比指标相比往年同期如何 ， 如果弱于往年同期 ， 说明经济在走弱 。 就像2009年一季度经济也大幅下滑 ， 导致2010年一季度的经济增速非常高 ， 但股市和债市其实都没有向经济好的方向走 。
纸币泛滥：黄金长期上涨
过去几十年 ， 全球纸币政策几乎演绎到了极致：从正常的利率调控政策到零利率、负利率 ， 甚至再到QE和“直升机撒钱”；各国央行从调控短端利率到调控长端利率 ， 从购买优质资产到购买劣质资产 ， 从有偿借出钱到免费送钱 。
【房地产|寻找类黄金资产，机会仍在新经济领域】而保障货币的地位最核心的一点就是稀缺性 。 比如贝壳、石头、鸟类羽毛等都曾作为货币被使用过 ， 还有监狱中的香烟、酒、茶叶等也都可以成为货币 ， 归根到底是因为它们在特定时期、特定场合下是稀缺的 。 但随着人类技术的进步 ， 很多过去稀缺的商品变得不再稀缺 ， 贝壳、石头、鸟类羽毛被大量发现 ， 就很难再承担货币的功能 。
纸币归根到底是“纸” ， 是人造的货币 ， 其稀缺性主要靠发行者的“自觉” ， 但往往无法保证 。 而黄金的稀缺性是大自然保证的 ， 是一种天然的货币 。 即使考虑到技术的进步 ， 过去20年中的黄金存量增速也只有1.6% 。
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所以黄金价格的“腾飞” ， 就开始于纸币泛滥的时代 。 1971年美国停止美元兑换黄金 ， 全球进入了不受控制的“印刷”纸币的时代 。 在1971年之前的180年时间里 ， 黄金价格年化涨幅不到0.5%；而从1971年至今的近50年里 ， 年化涨幅达到了7.6% 。 相对而言 ， 从1971年至今 ， 美元对黄金贬值了97% ， 果真成了“纸币” 。
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其他纸币的贬值幅度更大 。 1971年以来 ， 土耳其、巴西、墨西哥、印尼、阿根廷、南非等新兴经济体的货币 ， 仅仅对美元的贬值幅度都有90%以上 ， 对黄金的贬值幅度那就更多了；印度、菲律宾、韩国、中国货币对美元的贬值幅度也有50%以上 。
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背后的原因就是纸币超发导致相对稀缺性发生变化 。 从1971年开始算 ， 美元纸币增长了21倍 ， 美国经济实际增长2.7倍 ， 黄金存量只增长了1.1倍 。 黄金的增长速度 ， 不仅远远慢于纸币的“印刷”速度 ， 也远远低于其他商品的生产速度 。 所以 ， 如果纸币大量印刷 ， 以纸币标价的稀缺商品或资产的价格就会长期上涨 。
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上一波黄金的十多年大牛市终结于2013年 ， 和美联储超发货币的节奏放缓有很大关系 。 本轮黄金的行情还未结束 。 我们不妨用美国政府债务扩张速度来代理货币超发的程度 ， 每一轮美国政府债务大幅扩张 ， 都会带来黄金的大行情 。 比如上世纪的70年代、2001年~2012年以及2018年至今这一轮黄金价格上涨 。 尽管当前黄金价格在历史高位徘徊 ， 我们认为黄金的大行情还不会结束 。 主因在于美国疫情二次暴发 ， 经济恢复还需要较长时间 ， 货币超发的步伐仍会继续 。
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