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公司|未来美股反弹空间有限

■本报采访人员 路 虹
日前 ， 苹果公司市值再创新高 ， 成为美股首家市值过2万亿美元的公司 。 美国苹果公司股票向上攀升的表现代表了美国股市高科技股一路高歌的趋势 。 在科技股走强以及利好经济数据支撑下 ， 美股近来整体表现较好 ， 科技股持续发力助力标普500指数和纳指再创新高 。 目前 ， 美股市值最大的五家公司苹果、亚马逊、微软、谷歌和Facebook构成标普500指数市值的25%以上 ， 这是自1970年以来的最高水平 。
未来美股是否能摆脱新冠肺炎疫情对经济的不利影响 ， 继续一路向南？据中银研究院研究员赵雪情分析 ， 美国前景具有极大不确定性 ， 美股走向与疫情演进、实体经济表现显著背离 ， 反弹势头惊人但是脆弱 。 可以预见 ， 美股继续反弹上行空间有限 ， 下跌回调是必然结果 。
其一 ， 疫情存在反复风险 ， 经济复苏前景大概率不及预期 。 美国仍是全球疫情最严重的国家 ， 近期新增病例处于每日5~7万例高位 ， 多地单日新增病例增幅刷新纪录 ， 20多个州暂停经济重启 。 尽管相较于二季度 ， 三季度美国经济有所复苏 ， 但强劲程度正在逐月放缓 。 从就业表现来看 ， 7月美国新增非农就业176万 ， 较6月的480万大幅回落 ， 失业率处于10.2%高位 ， 8月15日当周首次申领失业金人数再度增加到13.5万人；从消费数据来看 ， 美国零售环比增速由5月创纪录的18.2%降至6月的8.4% ， 7月进一步回落至1.2%；从景气情况来看 ， 7-8月美国密歇根大学消费者信心指数自6月触顶78.1后再度回落至72.5和72.8 ， 中小企业乐观指数也由6月的100.6回落至7月的98.8 。 考虑到疫情长期化风险以及诸多结构性问题 ， 未来美国经济难以实现广泛、持续地复苏 ， 就业市场与企业、政府资产负债表修复均需较长时间 ， “V型”强劲反弹的概率较低 。 特别值得关注的是 ， 一旦美国经济复苏进程严重不及预期 ， 可能引发股市下跌、收入减少、消费萎缩、经济失速的连锁反应 ， 从而进一步加剧股市下挫回调 。
其二 ， 美股估值已处于历史高位 ， 恐高情绪形成天花板 。 二季度以来 ， 美股市盈率再度攀升 ， 在经济衰退、金融动荡背景下 ， 7月末标普500市盈率达30.78 ， 估值位居1995年以来最高位 ， 道琼斯工业指数市盈率达25.26 ， 估值位居1995年以来97%水平 ， 仅次于2000年互联网泡沫时期 。 特别是科技等新兴行业板块已呈现泡沫化 ， 后续利好与上涨空间有限 。 在过高估值下 ， 市场会形成较大抛压 ， 7月美股公司高管抛售股票规模接近历史高点 ， “恐高情绪”将促使美股筑顶回落 。
其三 ， 后疫情时代动荡源与风险点增多 。 疫情蔓延叠加经济衰退 ， 促使保护主义抬头 ， 大国竞争加剧 ， 地缘风险累积 ， 美国引发的贸易摩擦可能增多 ， 对华博弈升级 ， 进一步利空经济前景与美股走向 。
综合各项因素及历史经验 ， 当前美股存在超过10%~15%回调空间 。 美股在下跌回调后料将延续宽幅震荡走势 。 总体来看 ， 下一阶段美股震荡需要关注四方面因素 。
一是货币政策走向 。 美股上涨很大程度源于流动性驱动 ， 美国货币政策宽松幅度、空间及时间将成为影响美股走向的重要因素 。 后疫情时代 ， 美国经济增速将低于潜在趋势水平 ， 甚至不排除二次衰退的可能性 ， 货币政策料将长期维持宽松立场 。 由此 ， 投资者冒险动机更强 ， 更加偏好风险资产 ， 美股仍是配置的重要选项 。 然而 ， 如果短期内美国货币政策宽松幅度不及预期 ， 市场将随之震荡下跌 。
【公司|未来美股反弹空间有限】二是疫情演进 。 美国经济前景及市场信心最终均取决于疫情演进 。 未来一段时期 ， 疫苗研发乃至问世等相关消息将成为影响美股宽幅震荡的核心因素 。
三是板块价值重估 。 能源、工业、材料等板块受疫情冲击压制 ， 市值排名前十的公司估值平均仅为9左右水平 。 随着未来疫情见顶与经济重启 ， 传统的过低估值板块可能重拾上涨动力 ， 而信息科技等新兴行业将面临价值重估 。


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