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大宗商品重受追捧，ETF助涨助跌引担忧( 二 )


隔夜 ， COMX黄金期货上涨1.5%报1952.50美元/盎司 ， COMEX白银期货上涨4.5%报27.60美元/盎司 。 截至本周一 ， 黄金期货已上涨了28% ， 白银期货价格自3月触及多年低点以来也翻了一倍多 。
但随着资金大举涌入黄金市场 ， 其波动性也增加了 。 黄金和白银目前均已较此前触及的峰值下跌了约6％左右 ， 并且日波幅也大于正常水平 。
过去五周 ， 黄金平均每日波动1.2％ ， 几乎是去年初以来典型日波动率的两倍 。 白银更是平均每天波动近4％ ， 约为正常日波动率的三倍 。 在近期的某些交易日 ， 黄金和白银的价格会无缘由地急剧下跌 。 例如 ， 8月11日 ， 黄金单日下跌约4.5％ ， 白银单日下跌11％ 。
在一些投资者看来 ， 这带来了风险 ， 即如果市场或经济形势突然转变 ， 金价和银价可能在一两个交易日内抹平数月的涨幅 。
百达资产管理公司（Pictet Asset Management）的首席策略师帕里尼（Luca Paolini）称：“如今 ， 几乎每个人都在谈论黄金 ， 这在某种程度上就是一个警告信号 。 ”他透露 ， 百达目前持有的黄金数量超过了市场基准 ， 但如果黄金价格持续大幅波动 ， 可能会出售一些持有的黄金 。 在他看来 ， 这种超出均值的日波动至少将持续到美国大选前 。
许多投资者认为 ， 黄金、白银日波动率的陡升是因为投机者在黄金和白银市场中的占比越来越大 ， 其背后则是相关交易所交易基金（ETF）的日益普及 。 在他们看来 ， 像SPDR Gold Shares Trust这类贵金属ETF ， 给散户和机构投资者提供了成本更低且更容易投资黄金、白银和其他贵金属商品的机会 ， 而对其购买量的激增加剧了这些贵金属价格的波动 。
根据世界黄金协会（World Gold Council）的数据 ， 以黄金为投资资产的ETF规模今年以来已增长近500亿美元 ， 远高于此前的年度资金流入纪录 ， 并录得有史以来最快的增长速度 。 SPDR Gold Shares和iShares Gold Trust管理的资产今年增长了60％ ， 而Granite Shares Gold Trust等原本规模较小的ETF的增长速度更快 。
“由于散户投资者对这类ETF的兴趣很高 ， 贵金属投资者可能会看到过去从未出现过的波动率 。 ”普特南投资管理公司的投资经理哈泽（Ellen Hazen）称 。 该公司就在今年3月通过ETF购买了黄金 ， 因认为黄金可以有效地对冲通胀 。
许多贵金属ETF均以实物黄金和白银为后盾 ， 但由于规模巨大 ， 占据了极大一部分市场需求 ， 资金流入或流出这些ETF均会影响贵金属期货市场 ， 从而放大涨幅和跌幅 。
世界黄金协会的数据显示 ， 截至今年6月底 ， 以实物黄金为支撑的ETF持有约3620公吨黄金 ， 比美国以外的任何国家所持黄金都多 。 今年第二季度 ， 这些ETF所持黄金更是占据了全球黄金需求的40％左右 ， 远高于去年同期的6％ 。
对此 ， 杜克大学金融学教授哈维（Campbell Harvey）称：“我真心认为这纯粹是一种投机行为 。 ”在他看来 ， 投资者广泛使用黄金ETF可能会导致其价格虚高 ， 与其基本面脱离 。 “有些投资者目前正在进行动量交易 。 如果接下来出现一个转折点 ， 他们就将被（价格突然暴跌）压垮 。 ”在今年3月的贵金属暴跌潮中 ， 资金大幅流出ETF就在一定程度上使得黄金跌势更为严重 。


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